周期性商品價格的強勢可以說是銳不可當，即是美元匯價出現反彈，不僅未有對升勢造成障礙，包括原油及銅等指標性周期性商品價格，更是愈升愈有，似乎在流通性充裕以及投資者對經濟展望轉趨樂觀的支持下，周期性商品價格於明年上半年應會繼續有理想表現。
筆者於過去數星期多次提及，銅價具備上升動力。即使倫敦金屬交易所的庫存量繼續攀升，但未有對銅價升勢構成太大影響，主要原因是上海的銅庫存有所減少。
換句話說，不少囤積居奇的投資者，在內地收緊銀根以及海外期銅價格不斷攀升並拋離內地價格的雙重影響下，開始將內地庫存轉移至倫敦，因此整體上的供應並沒有因此而增加。
在庫存實際上沒有太大變動的情況下，投資者對經濟前景轉持樂觀態度，便成為銅及其他基本金屬價格上升的主要動力。最近數星期美國經濟數據大多優於預期，特別是零售銷售及消費者信心數據明顯好轉，成為支持周期性商品價格上升的原因。正正是由於預期經濟好轉，能源價格也借勢突破，並於聖誕假期前後的交易淡季，成功衝上每桶90美元以上水平。
全球各地氣溫明顯下降，特別是歐洲的暴風雪，導致取暖用燃油的需求大幅上升，也是另一股支持油價上升的動力。同時間，中國政府將內地的成品油價格調高至紀錄高位，某程度上也是向油價高企作出妥協，以便提升煉廠產能增加成品油供應，對油價上升有正面幫助。似乎一一年油價要挑戰100美元難度不是太大，問題只是各地政府會否採取嚴厲措施，壓抑由能源價格引發的廣泛性通脹攀升。
在最近一輪商品價格升浪中，恐怕只有黃金及貴金屬價格斯人獨憔悴。始終當投資者重新調配資產組合，資金從避險資產流出是正常現象，再加上美國國債孳息率不斷攀升，也增加持有黃金的機會成本。只不過，在美匯指數又再重上80指數點的情況下，金價的表現也算是有所交代。
現時金價走向，取決於資金流出與通脹憂慮兩股勢力如何抗衡。暫時來說資金流出避險資產佔上風，導致金價表現相對疲弱，但投資者可留意金價於1,320至1,350美元的密集區有強大支持，可作為投機性吸納的水平，即使金價最終可能跑輸周期性商品，但於這個水平入市的下跌風險不太高。
留意美匯指數若未能衝破82指數點而出現回落，可能促成商品價格再度上升，暫時投資者仍然應宜好不宜淡。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉