經濟回顧展望：股匯債起泡隨時爆

美擺脫衰退 標指累漲12%

美國全國經濟研究局（NBER）確認，美國自大蕭條以來最長衰退期於去年六月結束，雖然失業率仍居高不下，但製造業、零售數據理想及企業盈利好轉，加上聯儲局啟動第二輪量化寬鬆（QE2），惠及美股反覆向上。今年截至本月二十三日止，標指和道指分別累升12.7%和10.9%，並曾闖上兩年新高。歐洲股市則表現分歧，最大經濟體德國股市今年迄今漲18.4%，但「歐豬五國」股市表現遜色，當中以歐債危機源頭的希臘股市最不濟，迄今勁跌39.9%。

亞股展光芒 瑞銀籲增持

美國啟動QE2後，多個亞洲及新興市場股市發威，印度、印尼及菲律賓股市破頂，巴西則闖上○八年五月以來新高。MSCI新興市場指數繼去年勁升75%後，年初至今再升14%，跑贏MSCI世界指數期內升9%。

展望新一年，瑞銀預期股票將跑贏債券，建議增持新興市場及日本股票。高盛則唱好美股，預期寬鬆貨幣政策，加上企業盈利及經濟改善，將帶動標指明年攀至1,450點水平。

新興市場股市繼續叫好叫座，里昂指，受惠基建開支上升，印度未來五年經濟增長持續強勁，料Sensex指數邁向40,000關，較現水平大漲逾倍。

事實上，新興市場股市猛漲，與市場上游資充裕不無關係。據追蹤全球基金資金流的EPFR數據，今年截至十二月二十二日，新興市場股票基金錄得資金流入高達925億美元（約7,215億港元），超越去年全年的833億美元，勢創歷來最高紀錄。

惟「末日博士」麥嘉華警告，QE2將導致過剩的資金流入新興市場以至貴金屬市場，或催生另一個類似科網泡沫的危機。

哈佛大學經濟學教授費爾德斯坦狠批QE2是危險的賭博，因潛在利益有限，卻可能催生資產泡沫，並警告一旦利率回升，將令泡沫爆破。「商品大王」羅傑斯更狂轟聯儲局主席伯南克不懂經濟學，只懂印鈔。

格羅斯預警美債牛告終

一九八一年創造「新興市場」一詞的Emerging Markets Management投資總監Antoine van Agtmael表示，新興市場股市的估值仍遠未達到泡沫水平，並看好新興市場股市將繼續受惠於經濟較快增長及貨幣升值，表現將繼續跑贏已發展市場股市。

債市同樣熾熱。十年期美債孳息於十月跌至2.33厘的○九年一月以來新低；三十年期美債孳息則早於八月跌至3.46厘的○九年三月後新低。外界憂慮債市呈現泡沫，「債券大王」格羅斯曾警告，債價無力繼續上揚，長達30年的美國國債牛市面臨終結。

的確，華府本月同意延長全民減稅措施兩年，加上通脹預期升溫，美債被大舉拋售，令前景驟添暗湧。