早前，就中國外匯儲備存在的「不明來歷」的增長額，成為流入內地的熱錢，這個觀念像撒在濕潤土地的種子，在傳媒輿論中發芽、生根。因為熱錢難以捕捉實據，以致談熱錢離不開把這數據抽出佐證。日前，國家外匯局官員撰文表明，近期國家外匯儲備增加，主要是因為美元走軟，而不是熱錢流入，因此誇大熱錢流入的衝擊值得斟酌。前半段澄清理據，重點在於後半段的結論，帶有對「誇大熱錢流入」的批判意味。
熱錢衝擊是否到了有些恐慌的程度，像熱錢影蹤難測一樣，並沒有實證的結論，然而不難感受的是，熱錢衝擊已是媒體熱衷的話題，過分熱衷的態度，往往使話題流於「誇大」是可能的事。較早前，緣起於內地有關十萬億元熱錢囤港衝擊內地的討論，演變成一場中港間的口水交鋒，可成例證。本港的主流意見並不認同內地媒體的說法，實則就是批評「誇大熱錢」的意思。
當金融危機構成持續性威脅，難以正常把握經濟及市場的走勢時，對負面因素的推定，易製造起判斷的混亂，各種觀念爭持不下。情況不但招致決策的失據，也勢必擾亂市場的預期，以當前備受關注的次輪量化寬鬆（ＱＥ２）為例，理論上，造成流動性氾濫、推高新興市場通脹水平，原則上並無錯，但誰都說不清製造了多少廉價美元的流入，不能作合理的推定，但ＱＥ２熱議能影響到市場的預期，這種預期愈強烈，影響人們行為的機會愈高。當市場基於預期爭相衝入資產市場時，資產能沒有泡沫嗎？能不推動通脹嗎？
美元走軟的威力，不僅在於其匯價下跌，更在於美元是由貨幣霸權及輿論霸權所支撐，美國人精於玩此門道。每當美國強化人民幣升值的聲浪時，就會引起資金追捧人民幣的效應，這正是早前主流；目前乘着經濟數據釋放的利好及歐洲的債務危機，美國輿論又放出風聲，ＱＥ２可能要收手，背後意圖將是引導資金回捧美元資產，包括美國國債。金融危機以來，美元的由弱轉強、由強再弱，使美元匯價游走於有意貶值與力保信用之間，掌控着美元匯價與其他貨幣交叉對比的強弱節奏，無不是美國運用危機公關、主導輿論的精妙傑作。
過去人民幣匯率，與美國施壓的周旋，形成了「擠牙膏」式的定勢，美國的壓力大些，人民幣升值一點，給世界留下匯價屈服美國壓力的印象，並引導市場的預期及投資取態。中國的經濟行為及決策，無形被導入了美國的利益軌道，市場諳熟此道後，變得惟美國政策或言論是瞻，由此也強化了美國借助話語權，去左右市場行為的能力，換言之，美國若想製造金融市場恐慌情緒，完全沒有難度。
內地的外來熱錢威脅，只是一個設想的可能，其實追捧人民幣資產的熱錢，即使入得去也要想清楚怎樣退出來，在資本管制未拆除前，熱錢未見得勢頭洶湧。倒是內生的熱錢在湧出國門、湧來香港，進入境外房地產。因此對熱錢超越應有的防範意識，過度渲染漸演變為恐慌，是值得檢討的事，決策者及市場參與者的金融理智，不能被外人精巧的輿論設計牽着鼻子走。