搜財奴：灰天鵝的投資啟示

本來，從潛在透過量化寬鬆或其他刺激經濟藉有可能印出來的鈔票，已足以令主要投資市場瘋狂。現在加上香港大有可能成為全球「博炒」之士（博弈短炒），如索羅斯基金，又或者高盛前全球自行交易部主管施家文新創對沖基金落腳之地，港股雖不至大升亦不會大跌吧！奈何世事往往在人定勝天之際，突然出現一些天意弄人的迹象。

中韓關係或趨緊張

執筆之時（周日下午），上周六一艘中國漁船在黃海，與南韓海岸警衞隊巡邏船相撞沉沒，據報有人命傷亡。雖說中韓關係，遠較中日關係和諧，但近日北韓炮轟事件後，中國承受駕御北韓的壓力日大，亦令與周邊國家關係變得緊張。近日，這種對香港股市來說，有點像「黑天鵝事件」的突發性負面消息，好像愈來愈多。

近日，看到摩根士丹利資深分析師肯尼斯‧波斯納有本叫《追蹤黑天鵝》的新書，或許可以作為我們計劃如何應對這些事件的藍本。作為大摩的千萬美元分析員，人家的文筆和祭出的投資模型當然非常壯觀，提到的案例亦單單涉資億萬美元之上。

「黑天鵝」有迹可尋

簡而言之，就是黑天鵝事件並非完全無迹可尋，投資人應盡量預估，並搜集相關數據，制訂多種應變投資方案。

這種想法，似乎與寫「黑天鵝效應」一書黑天鵝之父納西姆、尼古拉‧塔勒布（NASSIM NICHOLAS TALEB）原意有違。因為真的稱得上叫「黑天鵝事件」的災難性事件，應該一如「金融海嘯」一般，是百年一遇的。發生時不被嚇傻已屬萬幸，更遑論去追蹤了。但一些嚴重性相對低的負面事件，對投資者來說是可以列表，並加以利用成為賺錢機會的。

當然，這些負面事件頂多稱為「灰天鵝」，久不久就會在投資市場路過，我們不但可以預期，更可以部署陷阱加以獵殺獲利。

齊齊當灰天鵝獵人

由現在至二○一一年底，我們現時已可預見的「灰天鵝」負面事件已可能包括：中國與日、韓關係久不久就會緊張，人民銀行會再加存款準備金，甚至加息；歐洲各重債國家持續被評級機構降投資評級；美國繼續千方百計圍堵中國；又或者美國量化寬鬆措施有阻滯。

你也許不贊成我的「灰天鵝名單」，又或看到的灰天鵝比我更多，問題是作為投資者要預計發生的可能，又或者時間性，然後尋找適當的獵殺工具。

譬如你所等待的是量化寬鬆的阻滯，到事情發生時，你可能不要買資源股如中海油（00883）又或者江西銅業（00358），反而去買一些高鐵概念股會較有防守性。當然，假若你的判斷是中海油或江銅極度超賣，那又另當別論。作為獵人，你可能其中一項的重要事情，是保着你的獵捕工具，亦即你的資本，以免輸盡無法報仇。

或許，一些長線基金經理如富達安東尼‧波頓，又或者首域劉國傑的愛股，亦適合用來捕殺灰天鵝。因為有大戶長坐，跌得低有增持可能。反正，長線持有股票這策略，已愈來愈受詬病。

大家不妨訂個策略，齊齊試試當一下灰天鵝獵人。

申銀萬國聯席董事 鄭家華