國際金融視野：通脹雖未至避險意識濃

雖然財金當局設法誘發通脹上升，但兩度量化寬鬆後通脹仍似有若無，而對於通脹前景，雖然不少經濟學者擔心鈔票氾濫最終會使惡性通脹肆虐，惟聽伯南克之言，當通脹有失控徵兆時，聯儲局可以「在十五分鐘內決定提高利率」，聯儲局的艱巨責任是維持一個低失業率及經濟穩定增長（通脹及通縮均不足為患）的局面，因此，只要有實際需要，利率突然掉頭回揚，不足為奇。

在惡性通脹不會捲土重來的前提下，何以金價能踏上牛市坦途？答案是不少投資者「憂慮」惡性通脹之心未死。在伯南克鐵腕調控經濟之下，「通脹預期心理」已不普遍；然而，擔心負債纍纍國家最終會以惡性通脹令其債權人所持債券變成為廢紙的人，為數肯定不少。為此，不願立於危牆下的投資者的資產組合中，持有一定比例的貴重金屬更是理性的選擇，在歐洲及美國地方政府債務危機揮之不去下，歐元和美元均不足信，金價便可長驅直進。

中國增持推高金價

有人會說中國需要的東西哪有不升？黃金當然一樣。世界黃金協會中國地區經理十一月初指出，中國黃金零售額近年每年平均增長50%，這種增幅未來十年會加倍。

《金融時報》則指○八年禁止民間購金令取消前，內地的黃金年需求量為17噸，開禁後的○九年突增至73噸，今年再增至143噸。不過，中國政府增持黃金，對金價上升影響更不容忽視。

中國是產金大國，政府購金因而不必通過公開市場，即直接向金礦公司購買便可。中國的流動帳盈餘在未來五年累增至2.6萬億美元，意味中國的外匯儲備將達5萬億美元水平，只要維持外儲1.5%為黃金的比例不變，這等於每年要購進200噸黃金，或是當前世界黃金年產量8.5%。不但如此，在美元匯價江河日下的情形下，不少有巨額美元外儲的國家如中國和俄羅斯等，均默默地增加黃金儲備，中俄同時以貿易對手的本國貨幣進行外貿交易，而令人民幣（和盧布）廣為貿易對手接受的條件不是靠航母核彈，而是有賴比美元具較高的貨幣「含金量」！

這種形勢是惡性通脹雖不至而黃金價格卻屢創新高的原因。基於同理，商品（礦產、能源及農作物）一概被投資者垂青，所謂MAVINS（墨西哥、澳洲、越南、印尼、尼日利亞及南非）已有與金磚四國並駕齊驅之勢。

金榮財富管理首席基金經理 史理生（作者為註冊持牌人士）