在人行提高存款準備金率和日圓走弱下，滬膠及其他大宗商品都短期回調；但滬膠沒有在底部徘徊，反而迅速轉頭向上。上周末，由於關係密切的滬銅漲價，也刺激滬膠繼續走強，現在滬膠主力合約1105站穩在33,245元人民幣/噸價位。
滬膠表現強勢，並非抗跌壓力比其他商品強，主因是供需缺口差額加大，使天膠價格難以下跌。天膠主產區今年發生自然災害，橡膠生產國協會將一○年度產量增幅從最高6.9%降至5.3%。中國方面，由於四月雲南乾旱和十月海南暴雨影響，橡膠產量從年初68萬噸下調至64.1萬噸。馬來西亞和泰國南部主產地區遭遇洪水，對產量影響甚大。印度也因收膠期遇上不穩定天氣而令產量受損。相反，全球天膠消耗量日增。今年世界三大汽車銷售國，美國、中國、印度汽車銷售量均不俗，特別是中國。
據中汽協統計，今年首十一月國產汽車產銷超過1,600萬輛，全年將超過1,800萬輛，穩居全球第一大生產國和銷售國。供應偏緊和需求旺盛，使全球天膠缺口加大。據高盛的研究報告顯示，一○年全球天膠消耗量超過供應量313,000噸，創○六年以來最大差額。因此，供需缺口加大，天膠價格得到有力支持。
至於天膠價格未來是否持續上漲，要看中國未來政策取向，才能決定短期走勢。中國經濟工作會議將決定一一年貨幣政策和財政政策，雖然外界有各種猜測，但沒有定論前，任何猜測只會增加市場疑慮。儘管供需缺口加大，滬膠短期內仍會上揚；但上升幅度會因中央政策的不確定而減緩。
駿溢期貨衍生工具研究部