今天談談牛熊證投資。正如上周提及八月底至今，恒指牛熊證的投資者總喜歡逆市而行，在升市時買入熊證，在跌市時卻買入牛證，到底原因何在呢？這種做法又是否正確呢？
由八月三十一日至十一月二十六日，恒指剛好有兩個比較不一樣時期，分別是由八月三十一日至十一月八日的上升期，及由十一月九日至二十六日的下跌期。在上升期階段，恒指由低位20,372點攀升至24,988點，累升22.7%。其後下跌期的低位出現於上月二十六日的22,782點，較上述高位跌8.5%。這兩個不一樣的時期很好用來探討牛熊證投資者的具體操作，另外由於牛熊證具強制收回特性，以資金流向分析似乎更適合。
在上升期，儘管恒指明顯處於上升趨勢，但在恒指牛證市場，我們卻看到多達2.47億元的資金淨流出，當然我們可視為資金獲利，但恒指熊證在恒指上升期中流入的資金總額竟達11.8億元，這代表了很多資金不認同市況上升。下跌期又如何呢？由上月九日至二十六日，恒指牛證錄得約6.2億元資金流入，熊證則有高達3.4億元資金流出。
資金的進進出出，說得客氣點，是時機不太正確；說得正確但比較殘酷一點，是完全錯誤，導致大量損失！這回答了首段第二個問題。剩下第一個問題，為何那麼多的資金前仆後繼地逆市而行呢？是看不到滿地的損失？還是只顧自己主觀的利益（簡單直接一點叫做貪婪）而忘掉風險管理？這些都是答案。下周待續。
美林亞太區股票結構性產品部副總裁-香港認股證銷售部主管 黃書耀