有數得計：冠華把握機會短炒

計至九月止半年，冠華營業額增長10.4%，毛利增13.3%，毛利率由17.8%升至18.3%，純利1.646億元，經調整金融工具及上市支出的影響，增長18.4%，每股中期息3仙，增加50%，總數3,637萬元。冠華經營針織布及色紗以至成衣製品，前者銷售增11.4%，分類業績增19.2%，成衣業於十月以福源集團（01682）名義上市，銷售增6.7%，業績增27.8%。

人幣上升帶來壓力

棉花價格急漲，對紡織業不利，而冠華一直持有相當存貨，過去半年利潤率得以維持，九月底的存貨，相當於過去半年銷售成本105%，已作好適當準備，而人民幣上升亦帶來壓力，而冠華產品內銷與出口大致均衡，已獲得自然對沖。

一直困擾冠華的財政問題，因年來發展需求放緩，包括成衣上市，以及配售集資，期內按借貸總額與股東資金計算之負債資本比率為33%，已是健康水平，期內現金回流估計2.3億元，而資本承擔只是4,160萬元，預期財政狀況繼續轉好，已無太大壓力。

棉價高漲，買家審慎，下半年有所放緩並不意外，而冠華已規模相當，行業整合，有利於冠華爭取較大市場份額，於棉價轉趨正常後，受益將會較大。

現價1.89元，預期市盈率約7倍，保守估計息率6.3%，雖則紡織業面對壓力，冠華股價仍是偏低，因其財政壓力已消除，其市盈率低於同業，並不合理。

可望挑戰近期高位

冠華於十月配售，每股作價1.83元，不少基金接貨，配售後雖升至2.23元，但當時成交不多，基金無法沽貨，就走勢而言，昨日剛與50日線相交，如今日維持升勢，可望突破將挑戰2.23元近期高位，宜掌握機會短炒。

葉心