基金新領域：摩根葉義信：地產股調整入市良機

港府出招遏樓市、中央連番調控、南北韓關係緊張……在外憂內患夾擊之下，大中華市場似是陰霾未散，但在基金經理眼中卻不乏吸納良機。摩根資產管理大中華組別投資經理葉義信說：「大中華市場短線以穩陣為主，但絕不是負面，中線仍有條件繼續升。本地地產股的調整亦帶來吸納機會，部分股份有機會跑贏大市。」

葉義信現時是摩根資產管理旗下4隻大中華地區基金的基金經理，管理資金龐大，單是一隻JF大中華基金總資產值已超過8.37億美元。大中華市場近期受歐債和南北韓局勢緊張等問題困擾，葉義信認為短期調整難免，但第二輪量化寬鬆（QE2）為大中華市場帶來支持，加上大中華市場與日、韓等地相比，依賴歐美的程度始終較低，中國的內需增長亦能補足出口下滑所帶來的損失。

中國市場雖然吸引，但由於設有投資限制，變相令到不少熱錢選擇透過香港作為投資中國企業的一扇窗戶。葉義信說：「A股有機會再升，但H股上升的空間遠遠超過A股。現時內地的立場是阻止熱錢流入，甚至QFII（合格境外機構投資者）額度的審批速度亦放緩了，投資內地困難變相令香港受惠。」

他亦指出，亞洲大部分國家陸續設稅收等措施減少熱錢流入，而本港卻沒有相應措施，亦是令熱錢暢通無阻的原因之一。

重招打炒治標不治本

港府近期終於出招遏樓市，大幅增加印花稅，葉義信坦言，政府今次的做法超乎市場預料。「首先是額外徵收印花稅最高15%，原本預期只會加至4.75%；第二是無論賺蝕都要被徵收印花稅。這兩個措施令投資者和炒家都更審慎，要有信心物業的升幅能填補買賣開支，才值得作物業投資。」但葉義信指出，內地資金和QE2誘發的熱錢仍暢通無阻地湧入本港，加上在措施公布後對豪宅銷售仍影響不大，措施長遠仍是「治標不治本」。

「現時投資者對大市稍為看得太淡了，令地產股表現較差。我相信近期調整是吸納機會。」葉義信指出，地產股收入主要來自新樓銷售，新的壓抑樓市措施影響發展商賣樓盈利，但一方面樓宇價格長遠升勢難免，二來雖然住宅受政策影響，但亦無阻寫字樓和商舖價格續升。他自己在選股上，亦會更為留意一些收租股、專注於寫字樓和豪宅，又或是在內地發展較佳的地產股。

然而，本港股市受惠於熱錢流入的同時，亦無法避免受外圍因素較大的影響。葉義信以○七年為例，香港當時本土經濟問題不大，後來因歐美要救市，才從本港抽調大量資金，令港股大跌。現時港股市值尚不及○七年水平，所以跌市風險亦相對當時小；除受歐美影響，中國的資金管制亦對本港有影響。「香港是內地資金流出的第一個受惠地點，一旦內地收緊資金流出限制，香港將首當其衝。」

內地十月份消費物價指數（CPI）達4.4%，市場擔憂中央政府又有下一輪措施出台。葉義信相信未來兩、三個月的CPI應可放緩。惟他預期十二月內地有機會再加息，但市場早已有心理準備，除非一次性大幅上調息率，否則對大市不會有太大影響。

內地消費股前景看俏。（資料圖片）

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內地消費股增持首選

另外，從內地投資者對不同板塊的態度，或能為港股帶來啟示。葉義信舉例，較受港人熱捧的中資金融股，內地投資者則較為看淡，故AH股差價較闊。另葉義信亦認同，本港投資者開始留意消費行業，「內地消費股的PE（市盈率）較本港高出很多，而內地投資者仍然願意付出較大的溢價，所以某程度而言，在本港上市的中國消費股的上升空間較內地上市消費股更大。」故內地消費股仍是他增持的首選。