理財Campus：基金界錦囊 QE2股債戰略

新興市場債券看俏

摩根資產管理投資服務副總裁譚慧敏認為，在QE2推出後，美國低息環境仍會持續一段長時間，資金長遠將流向新興市場及亞洲，有利當地債券前景。對於基金債券投資，可歸納為以下3大戰略：

戰略1增持高收益債

譚慧敏指出，過去一年不斷有資金流入新興市場債券，有更多歐美機構投資者改變投資組合，增持新興市場債券，在QE2公布前一周，有消息指QE2規模或少於預期，流入亞洲及新興市場債券的資金在該段期間明顯減少。由於QE2實際規模符合預期，隨着市場資金流動性增加，她預期將有更多資金流入亞洲及新興市場債券，高收益企業債券及新興市場債券等潛在回報較高的資產較為看好，該公司亦會相應增持該類債券。

戰略2亞幣升值有利

亞洲地區經濟發展迅速，加上在QE2公布後，市場預期弱美元情況持續，故亞洲貨幣升值壓力增加，利好當地債券表現。譚慧敏預期部分亞洲貨幣將有不俗的升幅，其中特別點明印尼及韓國兩個國家，她解釋稱，印尼除了貨幣升值潛力較佳，印尼國債未來很大機會被納入投資級別，利好當地債券表現；至於韓圜，在上半年升幅未算強勁，預期未來仍有很大的升值空間。

另方面，雖然歐洲債券基金近3個月的表現較佳，但譚慧敏認為主要是與歐元近期回升有關，長遠而言，歐洲大部分國家的實體經濟仍有待改善，加上七大工業國（G7）的國債已回升不少，她指當地債價暫時不太吸引，對其維持中性評價。

戰略3注視政策風險

譚慧敏表示，部分新興國家如巴西已先後兩次調高對境外投資所徵收的熱錢稅，雖然效果不大，但其他國家如擔心貨幣升值速度過快，有可能推出類似措施以作調控。

政策風險難以預測，是目前債券市場主要面對的風險之一，但她指貨幣長遠趨勢看升，政策措施短期或減慢貨幣升值，某程度上反而令當地經濟發展更健康。除了控制熱錢外，加息亦是債券投資者面對的政策風險之一，她預料印尼、泰國有可能成為繼澳洲及印度後，較有機會加息的地區。短線而言，她認為高收益債券亦需慎防資金流出。

亞太股票順勢追捧

量化寬鬆（QE）政策儼如對股市的「亢奮劑」，無論是QE1及QE2推出均令環球股市飆升，其中以亞太區股市升勢尤為明顯，那麼管理股票基金的基金經理又如何作相應對策？

戰略1逐步增持亞股

信安資金管理（亞洲）首席投資總監鍾志明表示，早在八月底他們已作出積極部署，旗下基金已增持亞太股票，現時仍會逐步由歐美股票轉投亞太股票，並輕微減持債券，轉而增持股票資產2%至3%。他解釋，QE2會利好商品及股市，因美元進一步貶值，將刺激石油等商品價格上漲，同時由於投資者的風險胃納增加，資金流入潛在回報較高的新興股市，其中以中國、香港等東南亞地區受惠最大。

他認為美國復甦進程緩慢，雖然當地經濟出現雙底衰退機會甚微，但失業率及國民消費意欲問題在短期內應未能解決，料QE2金額可能加碼，當地經濟難有起色。

戰略2作針對性選股

負責管理信安中國及香港股票基金的信安環球投資（香港）基金經理朱加承認為，QE2引發更多資金流入亞太市場，估計內地未來6至12個月通脹壓力升溫，人行有需要再度加息，其中內險及內銀股最能受惠於加息因素。

不過他指出，現時不少股票已被市場過度炒作，故選股時更要留意企業的基本因素以及受QE2影響程度，並作針對性的篩選。舉例說，若選擇內需股，由於內地通脹升溫，要避開處於下游業務的食品股；若選擇能源股，則應揀選從事上游業務的公司，因較能受惠於美元貶值。

戰略3留意風險管理

市場擔心QE2會增加經濟泡沫化危機，鍾志明表示，新興國家擔心貨幣升值會減弱出口競爭力，亦憂慮經濟出現過熱情況，相信二十國集團（G20）峰會後，有更多新興國家會作出相應對策，如巴西、泰國及韓國等，以解決經濟過熱問題，因此亞太股市會出現短期調整，但泡沫爆破的機會暫時不大。朱加承認為，現時不少港股已被市場過度炒作，故旗下基金會偏向選擇藍籌股，以平衡當中風險。