雖然今次2年期或以上中長期存款利率升幅較相同年期的貸款利率大，「非對稱加息」表面上對銀行的息差有點不利，但通常銀行對貸款重新定價的速度會快過存款，貸款重新定價的周期一般為3個月，定期存款要待期滿重新定價才需調升利率，因此存款成本的上升會滯後於貸款收益的提高，故貸存比率愈高的銀行，受益於貸款收益率提升對存貸息差擴闊的得益愈顯著。8家內銀中，貸存比率最高的3家是招行（03968）、民行（01988）及中信行（00998），貸存比率分別為67.99%、66.73%及65.77%，貸存比率最低的工行（01398），只有50.64%。
此外，由於1年期及以下貸款利率上調幅度大於1年期以上，因此對短期貸款佔比較高的中小型銀行較有利，原因是它們的服務對象通常以中小企及私人客戶為主，貸款年期傾向中短期。
至於加息對內地保險股的影響，是負債與資產年期失衡的問題：負債年期長，但資產年期短。由於保單負債年期動輒可長達數十年，但年期長達數十年的投資選擇並不多，因此常常會出現投資資產期滿再投資多次之後，才能與負債年期匹配。通常保險公司超過80%的投資資產是安置於銀行存款（註：大部分為協議存款）以及固定收益類資產，當進入加息周期，投資回報率及再投資回報率都可得到提升，對當期利潤有正面幫助。此外，投資回報率上升有利減少保險準備金的計提，增加當期利潤。
由於債券的孳息率與價格成反比走勢，孳息率上升表示債券價格下跌，保險公司的債券組合按市價入帳會錄得公允值變動虧損，不過保險公司的債券組合大部分會持有至到期，公允值變動虧損只反映在資產負債表上。保險股的內含價值包括兩個主要部分：調整後資產淨值以及扣除償付能力額度成本後的有效業務價值，雖然加息令債券組合有公允值變動虧損，對資產淨值有負面影響，但加息令投資回報率上升，對有效業務價值卻有正面作用。整體來說，加息對保險公司的利潤及內含價值都有提升的幫助。
由於分紅險要待投資收益實現後才會提高分紅，因此保險成本不會即時上升，太保（02601）及國壽（02628）的分紅險佔比超過80%，即時影響較小。但萬能險每月需公布一次結算利率，對市場利率較敏感，故加息令萬能險面臨結算利率上升的壓力。平保（02318）的萬能險佔比較高，約有40%，估計平保的一年新業務價值提升幅度因而會落後於太保及國壽。另方面，由於平保及太保仍留有高利率保單的包袱，加息對它們提升現有業務的有效業務價值幅度會高於國壽。銷售渠道方面，由於銀保產品差異性較少，易受銀行存款競爭，加息或影響銷量，甚至需降價吸引客戶。個險產品年期較長而且複雜，客戶對價格的敏感度較低，因此個險佔優的平保於利差的提升屬最強，受益最大。
總結而言，今次加息對活期存款佔比高、貸存比率高、短期貸款佔比高的銀行最有利，估計中小型銀行會是淨息差反彈的先頭部隊，因此招行、中信行及民行可看高一線。至於保險股，加息影響正面，可繼續看好平保、太保及國壽。 （完）
市場先生