由於美元匯價近日轉弱飽受抨擊，再加上美國經濟數據也沒有預期般惡化，導致投資者開始質疑聯儲局量化寬鬆的幅度會否低於預期，也成為美元匯價於低位有支持，而商品及股票市場於高位開始回軟的原因。
現時市場焦點肯定是本周舉行的聯儲局會議結果，相信最終量化寬鬆規模將會令市場失望，投資市場應會出現調整，投資者宜盡早沽出手中商品，免受到波及。
量化寬鬆肯定是事在必行，現時的問題只是規模多大。大家也知道量化寬鬆的最終目的，便是壓低政府債券孳息率，從而降低借貸成本，達到刺激經濟的功效。
然這種非傳統的印銀紙貨幣政策，同時間對通脹的影響也較大，特別是當市場流通性大幅增加的時候，對資產價格及商品價格也會帶來推動作用。
在現時美元疲弱而商品價格上升之下，筆者認為，美國經濟陷入通縮的威脅並不太大，反而若量化寬鬆的規模過大，市場對通脹預期便會大幅升溫，那麼有可能迫使聯儲局提前加息，而長期債券的孳息率也會因此而攀升，將會抵銷大幅購買債券所發揮的作用。三十年美國國債孳息率的下跌幅度明顯較低，相信與投資者擔心通脹預期也有一定關係。
另外，美元因量化寬鬆政策而轉弱，雖然有助提升美國產品競爭力，但同時也會影響美國資產的吸引力。
筆者較擔心的是，大額度購買國債而導致美元持續轉弱，將令投資者對美元匯價失去信心，觸發各地中央銀行加快分散外匯儲備，從而減少購買美國國債，有可能刺激美國國債孳息率上升，也抵銷了量化寬鬆政策所帶來的正面效應。
由於現時債券息率經已處於極低水平，進一步降低息率對刺激經濟發揮的作用受到質疑。從上次量化寬鬆的經驗，債券孳息率於消息公布後大升，美元大幅下跌而商品價格則持續攀升。
當然，美元大跌及商品價格攀升已提早出現，部分商品價格更超出○九年高位，未來的潛在上升空間有多大實在令人質疑，再加上聯儲局面對量化寬鬆政策可能出現的副作用，相信他們的目標只是避免債券息率回升，不一定需要震撼性的措施，最大可能是金額約5,000億美元的分階段措施，而市場或對此失望，有可能成為投資市場下跌的催化劑。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉