名家講場：港股牛三現後市樂觀

從港股的整體走勢來看，恒指已成功衝破由二○○九年七月二十二日至今年十月八日築成的4,100點（19,000至23,100點）橫行通道，如以技術分析量度潛在升幅目標，恒指應可升至約27,200點的水平。換言之，如果現在上車，仍有約14.4%的潛在上升空間，可謂「高處未算高」。

憧憬QE2 熱炒人幣升值

持續的急升令市場人士高呼「超買」，但愈叫「超買」升得愈急，恒指的強勢帶出了一個有趣的問題：港股是否已進入牛市三期階段？根據過往幾次恒指在牛三時期的表現，筆者相信港股在今年八月三十一日已進入了牛市第三期，原因主要有二：

第一，牛市三期主題已現。每一次牛市三期都是有一個主題，例如○七年八月中至十月底的牛三主題便是「港股直通車」，恒指在短短兩個半月升超過60%。這次牛三主題估計應是美國聯儲局決定加大「量化寬鬆」（Quantitative Easing 2）。「量化寬鬆」的威力不容輕視，美國以狂印銀紙推低美債長息，當中央銀行以印銀紙救援經濟，一定會令市場有「太多錢追逐有限的資產」（too much money is chasing too few assets），令資產價格出現泡沫。

第二，港元隨美元弱勢。「量化寬鬆」政策令美元急挫。香港一直實施聯繫匯率政策，現時港元正受美元拖累而下跌。但以現在香港經濟持續走強，港元理應是升值而不是貶值。此一背馳正好加大本地內部資產價格（包括股價）的上升壓力。加上市場上有大量游資和熱錢找尋投資機會，今年表現相對落後的港股，便成為一個理想的選擇。

上望三萬四關 訂止蝕位

除了「量化寬鬆」的主題外，港股亦有兩個正面因素支持其升勢持續。（一）人民幣升值步伐加快，這會吸引游資和熱錢買入在本港上市的國企股，這股力量足以推動恒指上升。（二）內地A股在今年十月初假期後出現急升，筆者相信A股仍有上望空間，這亦會支持港股走強。

每一次港股在牛市三期完結前必有巨大升幅，假如牛三已現而歷史重演，今次港股亦不會例外。觀乎以往牛三恒指的表現，升幅介乎40%至65%。假設以20,372點作為今次牛三的起步點，樂觀估計恒指可升至33,000至34,000點水平。

當然時局千變，世上向來沒有必勝的投資，故必須訂立止蝕點。筆者亦認同短期有回調的可能，但如恒指在回調時跌穿最近的橫行通道頂（23,100點），讀者就要小心。筆者認為23,100點是這次牛三的最重要支持位，一旦跌穿超過2天，又或單日跌穿支持位超過3%，牛三的假設就不存在。投資者就要懂得持盈保泰，即時抽身離場。

經濟學家 關焯照