最近有網友建議筆者買入和黃（00013），而不要死抱宏利（00945）。無疑和黃股價氣勢如虹，創下52周高位，的確相當吸引，不過筆者早於○九年六月，當市場仍然對和黃無興趣的時候，已在50元左右買入和黃作為交易組合的一員。究竟是在股票成為市場「香餑餑」（比喻炙手可熱）之時買入的回報高，還是當股票在市場坐冷板之時買入的回報高呢？筆者建議大家不要熱衷追逐目前市場的熱門股，而要尋找下一個市場的熱門股。
筆者認為內地相關股票中，內房股可算是目前的票房毒藥，不過其絕對會成為下一個市場的「香餑餑」，當中較看好的是中國海外（00688）及世茂房地產（00813），如果中海股價跌穿16元，世房股價跌至12元，絕對是買入的機會。今次筆者正想討論一下內銀股。
內銀股年初至今普遍跑輸大市，部分原因是全球監管機構傾向收緊對銀行業的規管，以及提高資本要求。中國銀監會採取的措施比歐美更嚴厲及更先發制人，對內銀的長遠發展是好事，但對短期股價卻構成壓力。上月內地有媒體報道指中銀監有意硬性要求內銀以貸款總額的2.5%作為計提撥備下限，大家要明白，信貸有順景氣的特性，即經濟愈好，企業的貸款需求愈大，由於壞帳風險較小，銀行也傾向較願意借貸。結果在信貸高速增長之時，不良貸款比率通常都會下降，原因是分母（總貸款餘額）增大了，即使分子（不良貸款餘額）不變，比率也會下降，在經濟繁榮的時期，不良貸款餘額甚至有機會下跌。不過，不良貸款的產生通常有滯後現象，在貸款初期，企業只需償還利息，負擔較小，要到本金償還期才可能見真章，因此中銀監採用貸款總額去計提損失撥備，屬前瞻性的措施，迫使銀行提高整體撥備水平，以提升抵禦未來信貸風險的能力。
貸款撥備率=減值準備餘額÷貸款餘額=（不良貸款餘額÷貸款餘額）x（減值準備餘額÷不良貸款餘額）=不良貸款比率x撥備覆蓋率
不過，新規定忽略了銀行資產質量的差異，因此可能變相懲罰了資產質量佳的銀行。大家從上面的方程式可看到，新的貸款撥備率其實包含兩個因素，即不良貸款比率及撥備覆蓋率。經營穩健、資產質量佳的銀行，通常擁有較低的不良貸款比率，為了達至貸款總額2.5%的撥備下限，只好硬性提高撥備覆蓋率，大家要知道，增加損失撥備支出是會損害當期利益表；相反資產質量差的銀行，通常本身的不良貸款比率已較高，甚至已超過2.5%，因此在不需要增加撥備覆蓋率的情況下，已經達標了。
目前所有上市的內銀，只有農行（01288）的貸款撥備率達標，有3.15%，原因是其不良貸款比率高達2.32%，即使其撥備覆蓋率136.11%是所有上市內銀中最低。新規定對中信行（00998）影響最大，因其不良貸款比率只有0.81%，乘以撥備覆蓋率的169.92%，貸款撥備率亦只有1.38%。不過，內銀投資者不用太擔憂，一來新政策仍處於討論階段，即使最終實施，可能也會分階段，以減輕對銀行的影響。
市場先生