上市前配售擬規範

無禁售期 或造成不公

《華爾街日報》昨日報道，港交所正考慮規範上市前配售予機構投資者的行為，但因情況複雜，未知能否建立全套監管規例。

投行人士指出，現時不少新股申請上市前均有配售，主要分為兩種，一種是私募基金很早已入股公司，當「湊大」公司後安排上市套現獲利，另一種則是在籌備或臨近申請上市前引入的機構投資者，目的是增加新股上市時的吸引力及叫座力，特別是在市況波動下，大戶角色更形重要。上市前配售的價格，通常會較招股價為低。市場關注這些大戶在臨近申請上市前夕，以較招股價優惠的價格入股，而且未必有禁售期，可以很快沽貨獲利，對其他公開招股時的投資者是否公平。上市前配售同樣與基礎投資者不同，後者設有禁售期及按照招股價入股。

未有正式諮詢時間表

再者，過去兩年多隻內銀股來港上市，不少策略或機構投資者於上市前獲配售，已惹來內地投資者批評，為何認購價較其他人低。

《華爾街日報》報道，過去兩年因市況波動，公司設法進行上市前配售，港交所在批准上市前配售上，已承受不少壓力。消息透露，港交所最近否決一宗上市前配售予機構投資者的個案，但該公司最終依然選擇繼續上市。

鑑於市場關注，港交所考慮非正式諮詢市場，對上市前配售應否有明確規範的意見，如市場意見認為可行，未來港交所會正式推出諮詢市場，但沒有時間表。

現時港交所對上市前配售有相關守則，原則是必須公平對待所有股東，但同時考慮到一些上市前配售，風險較高，例如未必一定能夠成功上市，故配售價較低未必代表不公平，因此要視乎情況，如商業情況及入股時間等，並沒有明確規則，港交所一直按個別個案處理。

暫無意改變審批準則

證券界人士表示，若上市前配售的時間太接近申請上市不是太好，明顯是為上市沽售獲利，與「湊大」公司是兩回事。

除了上市前配售之外，近年新股活躍，新股質素亦同樣備受市場關注。港交所上市科主管狄勤思認同，證監會早前提及上市招股文件有改善空間，包括透明度及保薦人的盡職審查，但表示港交所暫時沒有計劃改變審批準則。