截至昨天為止的五個交易日，恒指表現相當強勢，錄得五連升的良好紀錄。然而，正如過去兩周所述，在藍籌業績期高峰後市場幾乎沒有重大焦點，致使恒指的波幅屢創新低。
事實上，恒指的30天歷史波幅在過去三個月持續下滑，由六月三日的約23.8%，一直下跌至九月一日最低的11.2%；這個波幅水平已是○六年十一月以來最低的了。也就是在這樣的客觀條件下，窩輪的條款顯得愈來愈吸引，如要捕捉恒指後市的波動，窩輪或許是不錯的工具。
在歷史波幅不斷下滑下，恒指窩輪的平均引伸波幅亦處於偏低水平，截至九月六日，恒指認購證的平均引伸波幅約為23.2%，而恒指認沽證的平均引伸波幅則約為27.5%，二者均是過去三個月的相對低點。引伸波幅處於低水平，令到窩輪的條款如有效槓桿、溢價、時間值損耗等，都較高引伸波幅水平顯得更吸引。
假如投資者有意利用窩輪來捕捉恒指後市走勢，應如何選擇呢？首先，如果認同引伸波幅會有上升壓力的話，則毫無商量餘地的是，我們要選擇貼價的窩輪。因為貼價窩輪對於波幅變動是最敏感的，即假如引伸波幅上升的話，貼價窩輪所受的正面影響會較價外或價內輪都大些。其次，投資者可能會問，假如引伸波幅看漲，短年期的貼價輪會否比長年期的貼價輪好些？
答案是不一定，年期對於波幅敏感度，根據代入實際數據所作的統計，影響並不顯著。但可以肯定的是，短年期的貼價輪，其有效槓桿會較長年期的貼價輪高。換言之，假如大家已挑選好貼價輪，且在長年期與短年期之間作選擇，則主要考量的是閣下對後市升跌的信心，如果信心十足的話，則可以傾向挑選年期短一些的，否則便挑年期長一些。
美林亞太區股票結構性產品部副總裁—香港認股證銷售部主管 黃書耀