今年上半年滙豐控股（00005）貸款減值及其他信貸風險準備按年減少64.08億元（美元‧下同），至75.23億元，對於有意見批評滙控在盈利未回復至金融海嘯前水平，而貸款減值準備卻已降至金融危機以來的最低水平，筆者認為有關人士忽略了銀行是採用前瞻性的撥備政策，撥備增加或減少往往是領先於信用事故的實際發生；此外，高風險的美國消費融資業務持續縮減亦是導致撥備減少的原因，相關貸款組合的結欠總額較去年底進一步減少100億元，至690億元。
令人鼓舞的是，貸款減值準備的減少全面分布在各客戶群及地區，顯示管理層在金融危機爆發之前已開始採取的各項措施取得成效，例如減少對主要客戶以外的無抵押貸款風險承擔、終止經營無利可圖的業務以及收緊對新業務的信貸批核標準。以實際金額計算，北美的貸款減值準備改善最大，較○九年下半年減少25億元，其中20億元來自個人理財，主要是信用卡業務；其次是歐洲，較去年下半年減少約12.5億元，主要來自環球銀行及資本市場業務，以及英國的個人理財和工商業務；第三位是中東，也有5億元，以百分比計算卻是減幅最大的地區，超過50%。
今年上半年環球銀行及資本市場業務稅前利潤為56.3億元，雖然按年減少10.56%，但仍然是集團最賺錢的業務，佔集團總稅前利潤50.7%，顯示集團以新興市場為主導並以融資為重點的策略成效良好。
集團於全球固定收益、貨幣及商品（FICC）業務中排名第10，市場佔有率約4.3%，今年第二季環球資本市場（GM）業務的營業收益較第一季下跌21%，今年首兩季合計則比去年下半年回升11.69億元或26.73%，當中利率業務已在五、六月呈現復甦，強勢表現極可能持續至第三季，外匯業務亦從去年底反彈，信貸交易業務則比去年底下跌17.48%，但表現已勝於其他競爭對手，主要是受惠於集團在世界各地新興市場的投放。
今年第二季資產負債表管理（BSM）的營業收益較第一季上升7%，首兩季合計亦比去年下半年回升11.23%至22.69億元，預期下半年表現會較遜色，但全年可望達40億元。其他方面，環球銀行（GB）及環球資產管理（GAM）的營業收益第二季分別按季上升7%及5%，首兩季合計則比去年下半年回升2.74%及2.86%。
在客戶貸款按年減少3.39%的背景下，集團在今年上半年錄得淨利息收入按年下跌3.8%至197.57億元，由於高收益率的美國消費融資業務持續縮減，以及收緊貸款準則，均令到高收益資產佔比下降，因此集團淨息差由去年上半年的3.08%下跌至去年下半年的2.81%，並於今年上半年進一步下跌至2.78%。滙控其中一個優勢是客戶存款高達1.15萬億元，是全球客戶存款最高的銀行集團，客戶貸存比率則只有77.86%，流動性非常強健。然而在市場利率處於歷史低位的背景下，滙控「以存款為一切業務發展基礎」的策略優勢無從發揮，但卻為未來市場利率進入回升周期帶來的爆炸性盈利上升而打好基礎，筆者認為目前滙控股價仍然未反映這個潛在利好因素。
預計滙控今、明兩年純利增長分別超過150%及30%，每股盈利可達0.82元及1.06元（約6.36港元及8.23港元），以執筆時股價82.7港元計算，歷史市帳率只有1.45倍，今、明兩年預期市盈率為13倍及10倍，個人仍然維持今年之內股價見100港元的目標。（完）
市場先生