商品市場近日收斂了光芒，特別是黃金。上半年沽美國長債，長黃金也是極流行的對沖策略，理由簡單得很，試想黃金保值永恒不變，環球央行濫發鈔票，紙幣貶值通脹高升在所難免，憧憬重建黃金本位，中國大買黃金作外匯儲備，環球政府債台與日俱增，環球經濟持續走低，天下金融混沌之際，何種資產能與黃金爭鋒。
黃金期貨的未平倉合約高企，截至七月十三日的非商業性戶口（包括對沖基金）的金淨長倉204,921張，不是最高峰，但卻仍是很高的數字。
黃金交易所掛牌基金亦是反映市場對黃金興趣的好指標，其中SPDR Gold Trust（GLD）更是全球最大的黃金交易所掛牌基金。交易所掛牌基金受歡迎的程度可從其市值及發行股數得知。GLD的市值在今年七月十六日為500億美元，僅次於標普500交易所掛牌基金SPY，還高於納斯達克指數交易所掛牌基金QQQQ。GLD的發行股數由○七年的150,000增至今年七月十六日為432,000。
另一個有關的是金股交易所掛牌基金Market Vector Gold Miner Shares（GDX）的發行股數，它由二○○九年一月的8,000升至二○一○年五月的146,000，可以說市場買金的興趣清楚可見。GDX的發行股數由五月高位回落至七月十六日的138,902，幅度不算很大，但卻反映了一個可能的趨勢，趨勢能否成形視乎黃金的走勢，而黃金的走勢又要視乎供求關係。中國最近明言黃金作外匯儲備有多種先天缺點，例如流動性不高、沒有利息收益及儲存費用問題等，使市場失去一個入市藉口。
同時，GLD的最大股東Paulson & CO（即以沽空次按而名揚的John Paulson），近日遇到贖回壓力，其對沖基金管理330億美元，在六月末收到20億美元的贖回，無論他有否沽售GLD，這總會對GLD造成一些壓力和陰影，同時又會對金價造成陰影，最大的問題是這會否引發對沖基金黃金長倉的平倉潮。
伯南克在出席參議院銀行委員會的演說時，以「異常不明朗」來形容美國的經濟前景，筆者不相信美國經濟會突然轉壞，伯南克可能是為了民主黨在十一月的中期選舉，故意借美國經濟前景不妙而需要進一步的貨幣刺激措施而埋下伏筆。
雖然美國經濟像霧又像花，但是超級寬鬆的貨幣政策卻明朗不過，筆者認為黃金、環球股市以至商品市場在今年仍有作為。
金榮財富管理首席基金經理 史理生
（作者為註冊持牌人士）