相信大家都會知道，今年上半年全球股市的回報，除了「歐豬」中的希臘外，表現最差就是中國的A股市場了。但根據筆者近期的分析，A股有機會在今年下半年轉勢。
回顧過去半年A股走勢，簡直可以用「慘烈」來形容，雖然全球都在唱好中國經濟，各方面的數據也是非常理想，但A股表現令人非常失望，滬綜指半年內累計下跌25%以上，深成指更累跌30%以上，令滬深兩市市值蒸發逾2.5萬億元人民幣；特別是政府推出「史上最嚴厲的房地產調控政策」後，A股下跌速度更是愈跌愈急。雖然上半年全球關注「歐豬」危機，但除了希臘之外，大部分歐洲國家的股市，都沒有像A股般暴跌。
要研究A股未來走勢，可從技術分析及政策市兩方面去探討。從技術分析去看，滬綜指在○八年十月二十八日低見1,665點低位後，一直向上反彈至○九年四月八日的3,478點高位，上升幅度為1,813點，其後一年內大部分時間都在3,000點之上橫行，直至今年房地產調控政策出台及「歐豬」問題的影響下，才下跌至本月二日的2,320點低位，下跌幅度為1,158點（3,478點-2,320點），比率為上升幅度的63.8%（1,158/1,813），接近黃金比率的0.618。以一個中期的調整來說，跌去上升幅度的63.8%已算是「交足功課」，所以七月初的低位應該是一個強大支持位，再跌穿的機會並不太大。
至於政策市的分析，根據國家統計局公布的資料顯示，本年六月份全國70個大中城市房價較五月只下降0.1%，所以筆者認為中央政府抑制房價的決心，在未來半年是不會停止的，除非房價下跌二十個巴仙以上，政府才會收貨。不過A股在過去數月的走勢，已完全反映房地產調控政策，以及樓價下跌二十個巴仙的威力；而且中國人希望置業後落地生根，是多年來的傳統思想，所以中國樓價就算短期下跌，長遠仍處於一個漂亮的上升軌。就算未來再推出新的房地產調控政策，由於「史上最嚴厲的政策」也見過了，估計新政策對A股的殺傷力應該不大。
有些經濟學家當看見國統局公布第二季經濟增長只有10.3%後，就說「中國經濟增長步伐放緩」、「對宏觀經濟短期回落有所擔心」，這點筆者並不認同。在去年底時，我們已知道今年重點並非要推高經濟，而是要在結構轉型，特別是對內需的刺激，故經濟增長無論是10%或12%，根本不太重要。特別是今年縮減了振興經濟的支出，加上抑制房地產價格的措施發揮作用，所以第二季經濟增長較預期低，也是一件正常的事情。
回顧A股的技術走勢，加上當房地產調控取得成效後，就會進入較放鬆的階段，政府可能會適度改變宏觀政策的力度。近期部分內地基金開始戰略加倉，A股下跌周期或會完結，甚至出現一次似樣的反彈行情。筆者較看好的板塊除了內房股外，醫藥板塊亦可看好一線，特別是《生物醫藥產業振興規劃》於第三季出台，生物醫藥將納入國家戰略規劃，內地醫藥行業會受惠國家更多的政策和資金。汽車板塊也可看好，雖然近期銷量略降，但只是短暫理性的調整，再加上以舊換新政策延續，節能車補貼及購置稅補貼疊加，將形成新一輪刺激效應。
銀聯信託投資總監 投資樂園創辦人 林一鳴