Market Share：開放預定利率對內保影響（一）

事緣本月九日內地保監會公布《關於人身保險預定利率有關事項的通知（徵求意見稿）》，文件建議傳統人身保險的預定利率將由目前「不得超過2.5%」改為「由保險公司按照審慎原則自行規定」，而傳統人身保險的準備金評估利率則不得高於保單預定利率及法定最高評估利率中的低者（註: 保險公司在九九年六月十日及以前簽發的高利率保單之法定最高評估利率是7.5%， 九九年六月十日以後是3.5%）；至於分紅保險的預定利率及萬能保險的最低保證利率則維持不變，即不得高於年複利2.5%。

削弱盈利 醞釀價格戰

筆者以前亦解釋過，預定利率是壽險公司在產品定價時承諾給客戶的投資收益率，即是保證回報率，保險公司實際投資收益率高於預定利率的部分就是利差益（註：分紅險還要扣除分紅利息，萬能險則要扣除結算利息）；評估利率則是計算保單準備金時使用的貼現率。大家要注意，今次建議的影響只限於傳統保險，分紅險及萬能險並沒有改變，因此在理論上，傳統保險佔比較高的保險公司所受影響較大。上市的內地保險股中，太保的傳統保險佔總壽險比重最高，達24.4%；其次是國壽的20.9%；平保佔比最少，只有12.3%。

傳統產品的預定利率是保證的，而且在保單有效期內是終身有效，無論實際投資收益如何，也不能下調，因此保險公司要承擔所有投資風險，一旦某年的投資收益率低於預定利率，便會出現利差損。目前傳統保障型產品是在嚴格的價格限制下競爭，2.5%的預定利率上限令產品銷售困難，因此傳統壽險市場逐漸萎縮，而中小型保險公司難以通過價格的差異吸引客戶，因此傳統壽險市場根本上已被大型保險公司壟斷和瓜分。

一旦取消傳統產品的預定利率上限，行業競爭勢必加劇，價格戰的展開似是無可避免，但壽險公司的投資收益不會因提升預定利率而增加，換句話說，收益不變而成本上升，利差水平及新業務邊際利潤率勢將下滑，壽險公司的盈利能力會受到一定程度的削弱，利差損的可能性令經營風險上升，如果現有傳統保單退保率上升，更可能會損害業務的穩定性。

分紅及萬能產品勢受壓

此外，目前分紅及萬能產品雖然已是處於完全價格競爭的經營環境中，但2.5%的傳統產品預定利率上限實際紓緩了價格競爭的激烈度，在投資環境較差的時期， 壽險公司可大幅下調分紅率或結算利率，只要仍高於2.5%便依然具有相對競爭力，因此傳統產品的預定利率變相是為分紅及萬能產品的收益率提供了下限。一旦傳統產品的預定利率上升，分紅及萬能產品的收益率無可避免受到壓力，可調節的空間將大大收窄，而且傳統產品的預定利率上升將大大提高傳統產品的吸引力，客戶需求將由分紅及萬能產品轉向傳統產品，為了維持銷量，壽險公司可能被迫提高最低收益率，從而導致利差益下降。更有市場人士擔心，開放傳統產品的預定利率只是開端，下一步可能放寬至分紅及萬能產品。（待續）

市場先生