有數得計：理文造紙多元化發展

理文股價於周一已炒高至6.85元，業績公布後只能寸進，隨即回軟，昨以6.2元收市，較周一高位回落9.5%。

計至三月止年度，純利激增5倍至18.33億元，每股純利40.3仙，全年派息13.5仙，是有利於股價。

大股東將股權12%售予日本制紙，每股作價6.5元，套現35.5億元，令人對理文造紙的前景存有戒心，是套現志圖別業，或係引入策略性股東，以進一步發展？

根據商業合作協議，雙方將成立領導群組，以確定及進行業務合作機會，理文現時主要生產包裝紙，而日本制紙的紙品多元化，是有助於理文的發展。

毛利率顯著提升

去年理文銷售只增15%，而毛利率顯著提升，由上年的10.8%升至25.1%，是純利大增主因，其實增幅之大，只是反映上年業績太低，經濟復甦，理文的表現亦回復正常。

金融海嘯打亂理文的發展計劃，但也在發展中，一台造紙機將如期於六月完成整改，亦將加快另一台造紙機的安裝進度於今年底投產，還有兩台造紙機項目在設計中，計劃於一二年三月前投產，以期盈利保持平穩增長，從此安排看，未來的增長，當不如過往多年的強勁，但相信20%上下的增長仍可達到。

昨收6.2元，市盈率15.4倍，息率2.17%，如今年增長20%，則市盈率將降至12.8倍，仍有吸引力，股價的滑落，不妨視作市場的獲利回吐，日本制紙以6.5元入股，而且投資不菲，當有見地，以理文立場而言，局限於包裝箱紙，亦非長久之計，如日本制紙提供技術而使產品多元化，更利前景，可以趁調整吸納，如50日線（6.24元）可以守穩，更具信心。

葉心