大行匯報:潤地已反映風險因素

德意志銀行認為中國正處於房產的大牛市,華潤置地(01109)憑其良好的執行能力及資產值不斷擴大的支持,是其中的最大受益者之一,當其他發展商困於財政問題而喪失市場佔有率時,潤地正好抓緊機會進行擴張,提升市場份額,給予買入評級。

報告指出,潤地經歷過不同的市場周期,期間都表現出超越其他同業的成績。公司靠母公司作為後盾的支持,成功資本化,成為內地主要的大型發展商之一,業務模式獨特並有良好的往績。

潤地更是少有的內地房地產公司,持有相當數目的投資物業組合。報告指由於有不少投資物業還未完成,未來租金收入上升的空間大,預期未來三年來自租金收入的複合年增長率將高達26%,而潤地未計入新項目在內,今年單是一月至四月期間的租金自然增長幅度亦達到20%之多。

投資物業表現理想

內地房產市場受到政策左右而顯得波動之際,潤地的投資物業表現相對理想。至於在物業發展銷售方面,潤地至今亦已鎖定了今年德銀的全年銷售收入預測,盈利能見度高。

報告指潤地受到內房股整體調整所累,現價相當於每股資產淨值折讓31%,已跌至吸引的水平。公司目前持有的投資物業佔其資產淨值比重達38%,屬防守性資產組合,增加了股份的防守力,再加上公司本身的質素,擁有強勁的資產負債表,持續增長的經常性現金流,相信物業價格下跌的潛在風險實際已在股價上反映。

德銀給予潤地買入的投資評級,目標價為17.42元,相當於每股預估資產淨值21.78元折讓20%,亦計入了房價由現水平再下跌15%至30%的風險等在內。