受到內地調控政策及歐洲債務危機的影響，全球金融市場處於風雨飄搖、震盪調整的格局，長線投資者不用太驚惶，但要理性地降低資本回報率的期望，穩定的股息收入不但令相關股票具有較強的抗跌能力，也能為股東提供實質的現金流，筆者認為中銀香港（02388）是長線收息的好對象。
中銀○九年股東應佔溢利為137.25億元，按年大增310.56%，每股盈利1.3元，全年派息每股0.855元，去年底每股資產淨值9.7327元，平均總資產回報率1.19%，平均股東資金回報率14.79%，一級資本比率11.64%，總資本充足比率為16.85%。
○九年雖然平均生息資產同比增加5.4%至10,609.61億元，其中無利息成本的資金（註：包括股東資金及無息負債）平均餘額同比大增187.66億元至2,048.65億元，然而由於大量資金流入銀行同業市場，充裕的流動資金令短期市場利率進一步下降，並維持在極低水平。以平均一個月銀行同業拆息為例，較○八年下降185個基點至0.15%，加上兩項在○八年母公司出手相助而提供的後償貸款之影響，○九年淨息差因而下降31個基點至1.69%，未能以量補價，淨利息收入下降11%至179.32億元。根據集團最新公布今年第一季業務回顧，今年淨利息收入及淨息差的下降壓力仍然存在。
中銀○九年致力改善資產結構，增加客戶貸款佔平均生息資產的比重。儘管貸款市場的需求呆滯，集團的客戶貸款總額仍大幅增長11.8%至5,149.72億元，其中在香港使用之貸款增長13.72%至4,107.15億元，客戶存款則增加4.1%至8,444.53億元。由於貸款總額增長高於存款增長，貸存比率（註：貸存比率過高會有流動性風險，但過低則影響收益）因而上升4.24個百分點至60.98%；此外，存款結構也有所改善，受惠於客戶在低利率環境下尋求流動性，存款活期化趨勢持續，活期存款佔比由○八年的52.2%升至○九年底的66.4%，有利於付息率的下降。
銀行業務的經營表現，淨利息收入固然重要，但筆者更關心資產質素。去年中銀的貸款質量持續改善，住宅按揭貸款及信用卡貸款的拖欠比率進一步下降，減值貸款總額減少17.3%至17.69億元，減值貸款比率下降0.12個百分點至0.34%。期內貸款減值準備淨撥備只有1.03億元，較○八年大減5.58億元，期末總貸款減值準備餘額為22.69億元，較○八年減少0.32億元，撥備覆蓋率為128.26%，提升20.64個百分點， 相當穩健。
此外，集團把握去年下半年市場氣氛轉好的時機，積極減持風險較高的證券，轉而增加政府相關及政府擔保的高質素固定利率債務證券投資，一方面減低信用風險，另方面尋求更穩定的回報。○九年底持有的美國non-agency住宅按揭抵押證券已大幅減少80.4%至38億元，今年第一季末更進一步減持至32億元；去年集團錄得證券投資減值準備淨撥回13.02億元，○八年則錄得淨撥備119億元。至於市場關注的「歐豬五國」債務風險，集團僅持有愛爾蘭及意大利的金融機構債券，合共32.17億元，目前並未出現減值迹象。
去年中銀的派息比率為65.87%，事實上自○二年上市以來，集團一直維持派息比率在60%至70%之間，管理層已向股東派定心丸，未來派息比率仍可保持這個水平。過去5年中銀每股共派息3.864元或平均每年0.7728元，相當穩定，以執筆之日股價17.34元計算，歷史市盈率為13.34倍，市帳率1.78倍，股息率有4.93%，預期今年及明年的股息率更可達5.36%及6.17%，具有相當的吸引力及防守性。
市場先生