績優股：匹克估值落後同業

匹克主要從事體育用品的設計、製造、分銷以至零售業務，去年實現營業額30.95億元（人民幣‧下同），按年增長51.6%；純利6.28億元，增長67%；毛利率37.5%，按年增長4.8%。截至去年底，資本負債比率為零，每股資產淨值1.43元，而經公司授權經營之零售網點數目達到6,206間，按年增長19.8%。

定單增長符預期

年內，鞋類、服裝及配飾佔營業額的比重分別為45.1%、51.9%及3%，整體產品售價大致平穩。內地市場佔營業額比例高達91.1%，近年策略集中拓展內地二、三線城市，今年將投資約1億元在福建及江西增設產能。公司亦計劃年內增設1,000間授權經營零售網點及100間籃球專門零售網點。

早前匹克管理層表示，今年第三季訂貨會產品價格有一成升幅，並預期今年毛利率會有一個百分點增長。上月中旬，公司召開今年至明年的冬春季訂貨會，定單金額增長達30.8%，其中鞋類及服裝產品的定單金額分別同比增加35.6%及28.6%，而配飾產品增幅為11.6%，整體表現理想。投行瑞信最近亦就匹克發表報告，指其最新訂貨會定單增長符預期，料可完成今年的交貨目標，故維持給予跑贏大市的評級，目標價8港元（下同）。

相對於李寧（02331）及安踏（02020）往績市盈率超過20倍、特步（01368）往績市盈率18倍，匹克僅14倍，估值相對低。保守地以今年預測市盈率13倍計，合理價可達6.7元。短期市況波動，可留意5.3至5.5元的承接，向下重要支持在4.8至5元。

邱悅