Smart Money：亞債基金保持優勢

歐洲信貸危機惡化，令市場認清亞洲各國基本因素良好和銀行體系健全，摩根資產管理亞洲定息投資總監張冠邦表示，亞洲新興市場債券今年一直錄得資金淨流入，四月份流入速度很快，但五月份由於市場波幅擴大，見到流入情況有放緩趨勢。

他所管理的基金最近亦有資金淨流入，待市場穩定下來，會將現金再投資高收益企債。他續指，五月份高收益企債價格出現技術調整，但基本因素良好，債券回報仍吸引。

綜觀大部分亞洲區（不包括日本）高收益企債的行業分布，當中45%屬於內地房地產，早前消息指，內地房地產發債太多，加上中央實施的調控措施，令該類債價一度貶值。張冠邦認為，調整的價格已反映大部分負面因素，中央措施只為穩定樓價，相信已舉債的內房股，未來兩年現金流情況不差，可以應付日後比較緩慢的銷售狀況，若興建大眾化房屋，亦有利地產商的盈利增長。目前該公司對內房企債保持「中立」的態度，未來有機會增持該類企債。另外，他亦看好印尼煤炭類企債。

對韓圜馬幣信心十足

今年投資亞債基金的一大主題是亞洲貨幣的升值潛力，張冠邦稱，美元走勢強勁，並非美國基本因素轉好，只是市場避險情緒高漲所致，歐債危機令歐元前景未明朗，亞洲國家基本因素未受影響，未來看好亞洲新興市場貨幣。

亞洲貨幣債券中，他首選印尼國債，十年期國債收益不錯，達9%。而當地經濟以內銷和原材料貿易為主，經濟增長受亞洲國家經濟影響，大於受歐美市場影響，目前印尼國債的評級為「BB」，料會受當地評級機構逐步提高，未來18至24個月評級或升級至「BBB」，估計今年美元兌印尼盾徘徊9,000至9,300左右。

另外，他對韓圜前景亦有信心，早前市場擔心南北韓局勢惡化，會觸發猶如○八年韓圜被大量拋售的情形，張冠邦表示，暫時看不見兩國的關係會進一步惡化，現時韓圜價格便宜，短期出現超賣現象，而且南韓政府有足夠彈藥入市，以避免韓圜跌至不合理的價格。

回報料達雙位數增長

除韓圜外，他亦看好馬幣，馬來西亞是亞洲區中評級較高的國家，當地央行今年帶頭加息兩次，利息扯高帶動資金流入。目前市場普遍不太關注馬幣，上升空間不夠多，但若市場憧憬人民幣會升值，流通量較高的馬幣或會再次被注意，如○五年般與人民幣齊齊升值。

本港發售的亞洲債券基金主要有兩大主題，分別是以美元結算的亞洲企債，以及當地貨幣結算的國債。據摩根大通亞洲信用指數，年初至今企債和國債的表現相若，分別上升4.19%和4.31%。

「JF亞洲總收益債券基金」未有偏好任何一類別債券，另一特色是基金會主攻可換股債券，比重佔資產逾三成。張冠邦表示，投資可換股債券需計算涵蓋的期權價格對債價的影響，故需與股票團隊緊密合作，基金去年中已陸續增持可換股債券，當債券受惠於股價上升時，由於期權包含時間值，多會選擇沽出獲利，絕少轉換股票。

他表示，目前基金組合內的債券可為投資者今年帶來5.5%的回報，再配合主動式管理，希望從亞洲貨幣、信貸和可換股債券為基金貢獻額外1%至2%的回報，總的來說，估計基金今年可達近高單位甚至雙位數字的增長。