恒指自上周二跌穿19,000點而低見18,974點之後，出現了連續3天的反彈，從技術走勢的角度來看，短期內是跌定了；不過從基本因素來看，筆者卻不相信歐洲股市已經跌完，所以仍未敢在此時此刻博反彈。
「歐豬」問題是否已經解決？本周在日本訪問的國務院總理溫家寶，在一場日本商界午宴演講中表示，擔心歐債危機會導致全球經濟「雙底衰退」，全球經濟仍容易受到主權債務風險的衝擊，且存在「二次探底」的可能。他指有人認為世界經濟已復甦，可以考慮退出機制，但他本人卻認為這判斷仍為時過早，仍需密切觀察形勢。
至於希臘主權債務危機的問題，溫家寶認為情況並不是那麼簡單，因為國家失業率依然居高不下，所以並不是現行的救市措施就可以把問題解決。
聽到「雙底衰退」的字眼，確是令人感到恐怖，因為只要聯想起雷曼事件所帶來的影響，若果要再重複一次的話，後果真的不敢想像。但現實給我們看到的，卻又多是負面的情況：國家赤字愈升愈高、十多二十巴仙的失業率、7,500億歐元救市計劃的錢不知從何而來、國民反對緊縮政策等，試問在這一大堆的困擾下，「歐豬」國家怎可能於短期內解決所有問題？
以西班牙為例，工會與僱主在放寬開除員工步驟上的意見仍大相逕庭，談判亦無法產生希望的結果，所以政府在本周二表示，若雙方無法同意協議條款，將推動勞動市場改革，但估計必會出現很大的反對力量，甚至出現類似希臘的暴動場面；加上在房地產泡沫化之後，信貸品質急速下降，部分銀行出現很大的危機，雖然政府希望銀行進行合併而解決問題，但過程中是需要大量銀両。例如央行在五月二十二日宣布，接管經營長達146年之久的Caja Madrid，現正商討與5家小型銀行合併，西班牙政府計劃在六月三十日之前，從有序銀行重組基金（Fund for Orderly Bank Restructuring）中提供990億歐元的援助款項。若出現危機的銀行愈來愈多，試問西班牙政府如何應付？
筆者預期歐洲的情況，在未來10年都可能無法解決，所以歐洲的股市前景，將會像日本一樣進入一個漫長的熊市。現在歐洲人口開始老化，加上極高的失業率，未來內需消費是一定會下跌，經濟環境也會進入長時間的衰退和通縮狀態，所以未來赤字只會上升而不是下跌，企業盈利亦只會有跌無升。
所以雖然港股出現了連續3天的反彈，技術上發出了「疑似當頭起」的訊號，但筆者對後市看法仍然未變，策略仍是繼續忍手，因為恒指跌穿了去年九月二日19,426點及今年二月八日19,423點的「雙底」，應該不會只多跌400點就完結的。我始終有一個信念：「炒股票，問溫總」，若溫總也擔心全球經濟「雙底衰退」，我怎夠膽去博反彈呢？
銀聯信託投資總監 投資樂園創辦人 林一鳴