理財Campus：半直通車炒興港股ETF？

之前簽署的CEPA 6提出「研究在內地引入港股組合ETF」，市場已把有關措施理解為「港股半直通車」，港股亦已順勢炒了幾轉。今次CEPA 7肯定有關的建議，市場憧憬一旦內地人可正式買貨，勢必推高港股，而資金大量湧入港股ETF，亦將推升ETF價格。到底這是否明智的看法？港股ETF又是否必然之選？

熱炒未必升　可增發單位平衡供求

中銀保誠董事總經理兼量化投資部主管鄧興成指出，讓內地資金投資本港ETF有兩個實行方法：一是成立一隻在內地上市、投資港股的ETF；二是讓本地上市的港股ETF（如盈富基金（02800）、恒生H股ETF（02828））同時在內地掛牌。兩方法皆可提供渠道讓內地資金投資港股。

假若最終是第二種方法落實，港人現時趁機買入相關港股ETF是否着數？其實買股票不同於買ETF，前者主要受供求關係影響，當買入數額多於沽出，股價自然水漲船高；但ETF的升跌是以所追蹤的資產價格走勢作基準，某隻ETF多人購買雖然提升該ETF的規模及流通性，但價格不一定上升。儘管ETF也受市場供求影響，令回報表現與其資產淨值（NAV）可能出現折讓或溢價，但ETF屬開放式，發行人可在成交大時增發基金單位，維持供求平衡，加上ETF設有莊家制，莊家會盡量減低股價與資產淨值間的差價，令ETF就算成交再大，價格也不會大幅偏離所追蹤的資產淨值。

中港存差異　ETF兩地互掛難度大

話雖如此，推出港股組合ETF變相是開通「半直通車」，內地資金可名正言順投資港股，令港股受惠之餘，亦間接令港股相關的指數受惠。鄧興成認同上述兩種方法均對港股大為有利，而發展中港兩地ETF是大勢所趨，多方面已作出不少努力，不斷研究如何解決多種的技術性困難。如在內地成立新的港股的ETF，是透過合格境內機構投資者（QDII）的制度下投資，抑或以另一新方法投資？這將需要更多研究和試驗。反而兩地互掛ETF難度較大，因兩地的監管機構、結算系統、莊家及中間人的角色等均需要相互配合。

ETF追蹤指數非跟足

本港的交易所買賣基金（ETF）產品向來多元化，而近年有關發行商亦積極推出不同類型的ETF，使現時在港上市ETF多達62隻，以香港股票指數為相關資產的ETF有8隻，包括盈富基金（02800）、安碩中國指數ETF（02801）、恒生H股ETF（02828）、恒生指數ETF（02833）、恒生新華富時25（02838）、標智香港100（02825）、DBX富時25（03007）及價值中國ETF（03046）。

投資ETF的其中優點是它按照相關指數的成分股比重進行投資，又或以一籃子具代表性的股票建立投資組合，以求達到與相關指數表現相符合的回報。

A50成交額最勁

以盈富基金作例，其追蹤的指數是恒生指數，組合內股份包括市值及交投量較高的企業，如滙控（00005）、港交所（00388）及國壽（02628）等；另外，恒生H股ETF（02828）追蹤國指表現，亦較多人留意。然而論及成交，在港上市的ETF中，以安碩A50中國基金（02823）最熱爆，但該ETF卻是投資內地A股。

買ETF要注意一些事項，第一上海證券市場策略員葉尚志表示，雖然投資ETF的交易費用較投資股票便宜，但投資者一定要清楚買港股ETF並不能拿取實物股票，對手風險會由一家上市企業變成ETF發行商；另外，由於ETF涉及追蹤誤差，故任何一隻指數基金均不可能與掛鈎指數的收益完全一致，投資者亦需承受該風險。