大行匯報：華創優化業務規模

華創一○年首季淨利潤由去年同期的3.69億元大幅增至37億元，原因是出售Esprit合資公司權益收益達30億元及物業重估收益推高盈利所致。剔除一次性項目後的核心盈利則同比增長49.2%至4.91億元，基本符合中銀國際的預期。報告指盈利快速增長的原因是去年底收購的一家天津市大型超市家世界作出了首次貢獻，且傳統淡季中的啤酒業務利潤亦高於預期，表現不俗。

報告指，第一季度華創的啤酒業務錄得共1,900萬元利潤，與去年同期所錄得的400萬元虧損相比，情況大為好轉，這是啤酒業務能夠首次在第一季度錄得利潤，反映了業務規模已達到優化，在全年的淡季中亦能取得盈利。

現價估值不算高

首季啤酒銷量亦同比增長10%左右，至173萬千升，因新投產的啤酒廠拉動了整體產量，平均售價同比上漲1%，若然今年第二、第三季度的銷售加快或原材料價格上漲，估計今年內會進一步提價。

華創首季非酒精飲料收入雖同比增長31%，但利潤卻下滑了67%，只有700萬元，原因是其在華南地區推出了營養素果味飲料的新產品，廣告營銷活動支出增加所致。

按首季經營表現，報告認為華創有能力依靠本身核心業務，填補出售Esprit合資公司和集裝箱碼頭留下的盈利缺口，基本維持一○至一二年盈測不變，預計該三年盈利增長分別為29.8%、30.9%及19.7%。股價應對一一年市盈率25倍，估值不高。

中銀國際

評價：今年首季核心利潤符合預期

建議：買入

目標價：29.8元