股博士隨筆:中綠不妨候低吸納

中國農產品大幅漲價,不獨是投機炒賣的大蒜和綠豆,所以買入食品股亦是「保值」的一種方法,但康師傅(00322)等股卻受上游產品漲價而影響毛利率。兼營上、下游業務的首推中國綠色食品(00904),近年擴張的步伐更以下游為主力。

集團今年初公布截至去年十月底止之中期業績後,股價曾衝上10元以上,四月時曾再破10元關口,然後反覆隨大市下滑,曾低見7.12元,上周五反彈6.6%,收報7.86元,該股近期曾連續4日進行回購,顯示管理層認為股價已相當低殘。

中綠中期多賺25.5%,至2.8億元(人民幣‧下同),預測市盈率約11倍,炒業績要待兩、三個月之後,但不妨候低位吸納。

集團有42.5%收入是靠出口,海外市場最大為日本和歐洲,這兩個市場經濟情況均欠佳,幸食品類不致受經濟環境有差別性的影響。

下游業務成增長動力

集團已擁有42個租用種植基地,總面積約8.27萬畝,每年可提供約33.6萬噸種植產能,中綠仍計劃在下半年度再擴大種植基地約10%至92,100畝,但公司政策是下游發展快過上游,故新鮮農產品銷售現佔集團總收入已降至24.2%。

毛利率較佳的下游業務成未來增長動力,尤以玉米乳和蔬果汁的品牌飲料收入大幅增加66.5%,已成為集團次高毛利業務,市場集中在廣東、福建和江西等地,期望逐步進軍上海、杭州和浙江等地;但大米、米粉和方便麵等產品則欠缺進展。另經加工食品銷售雖增長24%,惟亦稍低於預期,集團於今年四月底前將加工產能由53.6萬噸提升至58萬噸。

中綠已完成發售13.5億元擔保可換股債券,每股兌換價為11.24港元,年息3厘,以發展基礎設施及改善農地及一般營運資金用途,集團並已着手回購今年到期的可換股債。集團亦為上海世博的主要蔬菜供應商,有利於其開拓華東及海外市場。上一年度令投資者大感驚懼的長期預付農地租金,在過去半個年度維持於約8.5億元水平。

DR.Stock