全球股市恍如驚弓之鳥，每逢利淡消息出籠，就難逃一跌，早前高唱復甦的升市氣氛，有如化於無形。即使再漂亮的數據，都發生不了刺激作用，反而個別看似不相干的地緣政治糾紛，可以引發股市敏感的反應。港股近日跌勢所見，基金似是輪番「洗倉」，更是一派離棄的態度。如果說股市是經濟晴雨表，當前股市表現，預示甚麼氣候？
股市的淡風，兆示全球性復甦的虛幻。今年首季可謂經濟捷報頻傳，經濟數據顯示，大面積的不同經濟體先後擺脫衰退，不同程度重納增長軌道，成為股市追逐的利好。現今回頭看，很大程度是對金融危機過去，脫離現實的、普遍的過分樂觀。事實上，復甦的溫暖透出的涼意似被刻意的忽略，致使投資情緒偏好，忘卻風險近在身旁。
以主要經濟體為例，可謂全無穩健復甦，簡括而言，如美國是典型的無增進就業的復甦，經濟處於去金融化、還原工業化，重新平衡的轉型關頭，復甦亦無可持續勢頭；如中國是重燃產能過剩的增長，伴隨資產泡沫形成，結構調整極為困難，超高的增長速率無以持續；如歐洲是復甦步履跌跌撞撞，有的高奏凱歌有的悲嘆前程，各國不能一概而論，及至主權債務危機火燒連環船，凸顯復甦不過是騙人眼目的表象。
在種種形態復甦表象之下，重重風險像欲噴發的火山灰。反而是在復甦聲中，危機悄然升級。兩年前，危機由次按爆煲，轉化為「大到不能倒」的銀行危機；兩年後，銀行擺脫了危機，卻變化為國家的主權債務危機。兩年前，救大到不能倒的銀行；兩年後，要救的是大到不能倒的歐元。危機沒有減退，而是轉移、擴大、深化。
在這之前，全世界都在提醒防範「二次探底」，今天，「二次探底」的風險不但未遠去，反而似乎更逼近了，或者說，從未遠離過，由美元危機變成歐元危機，從美國轉往歐洲，主權債務危機現在燒的是「歐豬」，預期隨後殃及的是美、英、日。挪移的路徑是美國、歐洲至亞洲，似是要燒遍全世界，只在時間遲早。危機不同以往地防不勝防，令人懷疑全球性「二次探底」勢屬必然。
全球無處安然之際，有人認為，中國有相對安全的避險環境，這可能不過是ＧＤＰ（經濟增長）迷信而已。果真如此嗎？對於無以清理的產能過剩，資產價格的嚴重泡沫，結構失衡的調整不力，市場對種種深層問題難道可以掉以輕心嗎？從中央強調防止經濟「二次探底」，已可見中國的風險不是更少，而不過是形式不同。
全球曾經陶醉於虛幻的復甦，消磨了防範的努力。危機過程中，各國政府失察難辭其咎：一是不顧後遺地放水，包括過度印鈔和濫放信貸；二是不願對金融監管痛加改革，無貨沽空信貸違約掉期這類產品繼續橫行無忌，對對沖基金網開一面；三是容忍財政積弊，留下債務後患；四是自掃門前雪的貿易救市，激化全球的同質競爭，增加政治爭拗及政策的角力，空耗復甦努力。這些不糾正，危機怎會消退，金融豈有寧日，股市利淡不是揮之不去嗎？