外匯基金應調整投資組合

基金首季的表現可算合格，但觀乎踏入五月份，無論股、債、匯均風起雲湧，股票暫時打定輸數，債券是美國強、歐洲弱，歐元則江河日下。如果股市在「五窮」之後再來個「六絕」，外匯基金次季或再度「見紅」，現時雖說言之尚早，且屬於長線投資性質，難以一季勝負定英雄，然而未來形勢變化莫測，金管局釐定投資策略應審時度勢。

由歐洲債務危機觸發歐元暴挫，再引發全球股市下瀉，唯一受惠的是美國國債，美債亦因此成為資金避難所，甚至中國也再度增持美債。不過，美債獨旺並非好事，十年期美國國債孳息率降至三厘二六，利息回報因而降低，只是因有印鈔機作後盾故不怕賴債而已。

由於聯繫匯率的關係，外匯基金的投資無疑傾向於美債和美股，截至去年底持有歐元、英鎊等外幣共佔逾一成，比例只是很低。現時歐元區似危機四伏，不過歐洲央行已動手購入債券，歐盟的七千五百億歐元救助基金至少在兩、三年內可保「穩坐釣魚船」，主權債券違約的風險其實極低。

經濟學家和投資銀行最近頻頻唱淡歐元，有的說歐元兌美元很快會跌至一點一五，甚至沉淪至「一算」水平，以歐洲經濟需時間固本培元而言，看淡歐元走勢言之成理。然而，金融市場常令專家跌碎眼鏡，就如次按危機之後，各方幾乎一面倒認為，美元必跌無疑，甚至有崩盤之險。

外匯基金的投資策略一直偏向保守，穩健派認為外匯基金屬於港人共有的資產，投資保守一點也無可厚非，能向政府提供跑贏通脹的穩定回報，已是「不求有功、只求無過」。外匯基金近年已循序漸進地將投資組合多元化。

由於今年的投資環境不如去年，碰上炒家興風作浪，各國退市，過於進取猶如逆水行舟。不過，以外匯基金的二萬多億元龐大資產，多作點其他嘗試並不礙事，金管局在○九年年報披露已成立一家投資控股公司，採取較進取的投資策略，但具體的投資額和策略卻諱莫如深。然而，在講求問責的前提下，若該投資公司運作欠缺透明度，問責便形同虛設。

外匯基金的投資策略，顯然毋須局限於香港、美國和歐洲等成熟市場，近年亞洲和新興市場的表現有目共睹，既然歐美成熟市場的潛在風險不低於新興市場，撥出部分資金投到新興市場，作分散投資已是大勢所趨。

外匯基金的投資基準是七成半債券、兩成半股票，股和債有互相對冲的作用，美債次季價格上升，可抵銷股票的跌幅，所以也毋須過於擔心基金表現，即使跟隨外圍下跌，亦僅短期帳面輸贏。現時金融市場似乎危機四伏，但危中亦有機，美國現今債高股低，可趁機會調整投資組合。