國美電器（00493）公布了首季業績，第一季營收117.8億元（人民幣‧下同），比去年同期升了20.2%；股東應佔溢利為3.32億元，純利率為2.8%。同業蘇寧早前亦公布了今年首季業績，第一季營收167.1億元，比去年同期升了32.02%；股東應佔溢利8.83億元，純利率5.28%。不過我留意到即使國美已經多次公布令人失望的業績，但大部分投行仍以不同的理由叫投資者趁低買入國美。
國美電器在公布第一季業績前出了一個壞消息，就是委任貝恩資本董事總經理竺稼等三人為非執行董事的議案，意外地未獲通過，國美股價應聲下跌。不過，馬上有投行出報告上調國美目標價，認為現在是買入國美的好時機，認為內地房地產不好，國美生意便不好，更正確的看法應該是把國美跟內地房屋銷售量放在一起想。
報告表示如果內地房價跌，將會刺激房屋銷售，使得更多人需要購買電器；另外是雖然國美電器大股東黃光裕夫婦在股東會上投出反對票，不讓貝恩資本三位董事連任，但是國美董事會又即時行使董事會權力，重新委任該三人為董事，證明集團企業管治進步了。
以兩個理由去看好實在有些牽強。內地的房地產通常都是價量齊跌的，因此即使房價跌，也不見得是正面影響；而第二個理由更是見仁見智，基本上看淡的投行亦可以用這個理由，如管理層跟股東出現分歧，去叫別人拋出國美。買不買國美，看這些理由根本沒有多大意思，反而可以看出投行是挺偏心於國美這股票，而我認為偏心主要是出於它們對於又是同行又是國美股東的貝恩資本之信任。投行都相信只要時間夠長，在貝恩資本的幫助下，國美有機會提高它的營運效益。想想只要國美的純利率提高1%，它今年第一季的純利即時變成4.47億元，比原本的升了34.6%。問題是股價要多便宜，你才願意去買一個沒有確定時間表的機會率而已。
申銀萬國證券（香港）聯席董事 王雅媛（Victoria）
（王雅媛為持牌人士，並沒持有國美電器）
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