Smart Money：炒輪玄機睇引伸波幅

窩輪的引伸波幅上升或下跌，發行商會以場外期權的引伸波幅作參考。比聯金融股票衍生產品部董事兼策略師張小喬表示，窩輪的引伸波幅在今年首季回落至近五年低位，但本月初受到歐洲債務危機消息的影響，市場預期市況的波動性會加劇，令場外期權的引伸波幅反彈，其中滙控（00005）升幅最明顯。

機構投資者期權對沖

瑞信香港認股證及牛熊證主管何啟聰稱，若大市在短期內急劇下挫，引伸波幅抽升的機會較高，原因是投資者不傾向買賣結構性產品（例如股票掛鈎票據），但卻會趁大市出現技術性反彈時買入窩輪，而機構投資者亦會以期權對沖，故在供求關係帶動下，令引伸波幅向上調。

引伸波幅是影響窩輪價格的因素之一，雖然本月七日滙控股價單日挫4.29%，當日相關的場外期權引伸波幅急升約8個波幅點，其升幅足以彌補正股價格的下跌幅度，令看錯市的投資者亦有利可圖，認沽證投資者更能同時賺取引伸波幅及窩輪價格的升幅。

滙控輪宜選長期價內

不過，上周起窩輪的引伸波幅呈現回落迹象，張小喬預料，不同個股的場外期權引伸波幅或存在調整空間，但不會回落至今年首季的低位。她指，現時滙控窩輪的引伸波幅較不穩定，股價表現亦較弱，宜選擇引伸波幅敏感較低的價內及長年期認沽證部署，吼正股反彈至80元以上入場。

事實上，投資者可到發行商網站參考窩輪的引伸波幅敏感度，假如一隻滙控認購證的引伸波幅敏感度是3%，當引伸波幅下跌3個波幅點時，在正股價格不變下，該窩輪價格亦跌9%。

引伸波幅回落不利窩輪的投資回報，何啟聰指，現時恒指窩輪的實際槓桿下調至約7至8倍，建議投資者考慮收回價距離現貨價約1,000點的恒指牛證（如69298）或熊證（如61822），實際槓桿可達11倍，受引伸波幅影響相當輕微。

個股窩輪方面，過去一周中移（00941）的引伸波幅輕微上升，可避免波幅急降的風險，看好的投資者可考慮中移價外認購證（21747），行使價84.8元，引伸波幅29.68%，七月份到期，實際槓桿約13倍。何啟聰提醒，炒中移宜選換股比率10兌1的窩輪，因為買賣差價較低，幫助降低投資成本。

另外，安碩A50中國（02823）窩輪的引伸波幅亦趨平穩。張小喬表示，一般投資者可參考上市期權的平均波幅、正股的30日歷史波幅與預期走勢，以及比較窩輪即市引伸波幅與上—個交易日收市時和過去5日的變化，來留意窩輪的引伸波幅變化。

她指，近日內地股市持續弱勢，除了可考慮以相關認購證炒即市外，還可考慮中短期持有窩輪，建議選高成交、低街貨及中低引伸波幅的安碩A50中國認購證（如21491），行使價12.68元，十一月到期，實際槓桿約6倍，在同類窩輪中的莊家參與程度較高，故受市場情緒影響較微。