有數得計：津發靜待重組消息

津發去年錄得虧損1.95億元，而○八年則錄得純利5.24億元，主要是特殊項目的影響。去年未計港口及收費道路的盈利，仍達4.25億元，與上年相似，而港口虧損4,771萬元，收費道路虧損6.46億元，包括減值準備6.49億元。不計特殊項目，每股純利35.4仙，無末期息，但已派中期息5.2仙，全年計算，減少42%。

津發面臨兩項壓力，或導致重組，天津港（03382）收購天津港股份後，津發所佔天津港股權攤薄至21%，所得盈利或因收購天津港股份而增加，已無控制權。

收費公司因天津道路收費政策改變，已停止收費，政府收購原則上已取得共識，因而作出減值準備，年內將退出收費道路業務，預期可套現約18.4億元。

現水平不妨收集

除港口及道路業務外，目前津發的業務，包括公用事業、酒店、葡萄酒、升降機及扶手電梯以及證券投資，其中包括濱海投資（08035）約8.28%，′公用事業仍在補貼階段，酒店在虧損中，其他則有貢獻。

在津發立場，早已有意重組業務，兩年前已收購中港酒店，擬循此發展，效果未如理想。退出收費道路將加速重組意向，目標仍未確定。

津發是天津窗口公司，如收購天津的基建業務，應該是較為穩健，但既有退出收費道路，而公用事業如水電及熱能也在虧損，要當地補貼，津發如何重組，費煞思量。

不論如何，津發重組是刻不容緩，重組效果看投資業務而定。現價4.99元，市盈率14倍，息率1%，市帳率0.6倍，即是資產折讓40%，折讓實在過大，當有重組消息時，折讓至少會收窄，如折讓收窄5%至35%，股價將可升8%，前景不俗，故現價收集持有至重組公布應有不俗回報。

葉心