女生投資周記:沒夕陽行業只有夕陽公司

生產紗線、坯布的天虹紡織(02678)三月底公布了○九年全年業績,營業額40.88億元,較上一年增長9.4%;淨利潤達到2.86億元,較上一年增長33.3%,是成立以來最佳年度業績。它吸引人之處在於去年下半年,公司○九上半年度營業額17.12億元,毛利率為11.6%,盈利5,600萬元。下半年營業額23.76億元,毛利率上升至17%,盈利為2.3億元,即是每股0.26元。

市盈率低有潛力

若今年集團繼續維持去年的業績,那麼今年每股便可以賺0.5元人民幣。以上周五收市價計,今年市盈率便是5倍左右,十分便宜。港股市場中,最為投資者熟悉的棉紡生產商應是魏橋紡織(02698),其規模大,產品多能滿足客人。雖然規模大有成本低的優勢,但由於產品沒有特色,一遇上金融海嘯,盈利即受影響,其去年業績,基本上大部分盈利還是來自另一業務銷售電力與蒸汽,本業棉紡仍是經營得相當辛苦。

那為何天虹紡織盈利卻創新高?剛有一個朋友去了巴基斯坦採購跟紗線有關的產品,他說巴基斯坦的紗線產品價格比內地便宜了一大截。如果天虹生產的紗線是鬥價錢低,它根本沒有可能生存下去。所以天虹便走了另一個不同的策略,以生產有差異的產品去取勝。

獨特產品取勝同儕

天虹的口號是「包打天下」,意思是指凡是可跟棉混在一起用的,天虹都會嘗試幫你包在一起生產。天虹的年報提到跟上游的纖維企業如陶氏化學及蘭精纖維(上海)有緊密合作。只要上游開發了新的纖維,天虹便可以馬上準備相應的紗線品種去生產新產品。

靠這追求差異的心態,天虹成功提升公司純利率,盈利亦在去年下半年大反彈。天虹的表現讓我想起一句話,在生意人眼裏,沒有夕陽的行業,只有夕陽的公司。

申銀萬國證券(香港)聯席董事 王雅媛(Victoria)

(王雅媛為持牌人士,並持有天虹紡織)

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