理財Campus：內保3強比併

業務比併 國壽穩坐龍頭寶座

內地三大保險公司業務各有特色，其中以國壽規模最大，主力從事壽險業務，養老保險市佔率約43%，是內地最大壽險公司；平保業務則較為多元化，除保險業務外，近年積極發展成為金融控股企業；太保作為保險股新貴，是上海保險龍頭，現時為內地第三大保險股，與平保早年相似，即同時經營壽險及財險，業務轉型至以保障為主的長期保單。

保守投資股價穩

凱基證券亞洲營運總裁鄺民彬認為在三大內保股中，可在國壽及平保中二選其一，而前者可看高一線。他指國壽的投資作風較保守，適合較穩健的投資者；而平保由於擴展策略進取，業務發展較靈活，受制的框架較少，但風險亦同時較高，股價波動甚大。

耀才證券市場研究部高級分析員陳偉聰亦看好國壽，認為其在壽險市場佔有率最大，隨着內地經濟發展迅速，保費收入有望持續增長，料短期目標價可升至約40元，建議投資者於36元買入。

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盈利比併 平保利潤增幅最勁

觀乎「三保」業績，平保去年首三季增長幅度最大，純利升近4倍至88億元人民幣；國壽則排行第二，首三季純利升51.6%至近199億元人民幣，但盈利金額仍為「三保」之冠；表現最弱則為太保，首三季純利只增長近24%，至近63億元人民幣。至於即將公布的去年全年業績，平保及太保早前已先後發出「盈喜」，前者預計純利增長15倍以上，後者預計增幅亦逾4倍，較國壽預期純利增長2倍為高。

保險股的盈利主要看保費收入與投資收益。若計算今年首月保費收入，國壽增長幅度最落後，較去年同期僅升14.2%，其保費收入為418億元人民幣，市佔率35.11%；平保增長58.8%為「三保」之冠，其保費收入為212億元人民幣，市佔率17.78%；太保則增長47%，但保費收入卻最少，只有103億元人民幣，市佔率8.66%。

投資收益虧轉盈

另外，保單續保率對保險公司盈利亦有決定性因素，雖然太保去年上半年的壽險續保率高於○八年的81.3%，但其續保率仍低於同業。美銀美林早前報告認為，太保品牌較國壽及平保為弱，而經紀流失率較高、經紀質素及生產力較差等都是太保續保率較低的原因。

除保費收入外，保險公司盈利亦來自投資收益，若比較去年首三季數據，平保表現較標青，其投資收益由虧轉盈，去年首三季賺約236億元人民幣，遠勝○八年同期蝕31.14億元人民幣；國壽投資收益表現最差，僅增長8.8%。

股價比併 太保季漲13%跑贏

論市佔率及盈利，太保均未能取勝，但或許亦因其「細細粒」更易被炒上，今年首季國壽及平保股價表現一般，太保卻以13%的升幅跑出。事實上，太保在去年底以招股價28元上市後，除上市首日表現令人大跌眼鏡外，其後股價愈升愈有，算是交足功課。

國壽估值最吸引

據彭博資料顯示，三大保險股中以國壽現時估值最為吸引，預測市盈率為30.12倍，太保及平保的預測市盈率分別為33.58倍及39.19倍。內地保險股一向未有令人失望，國壽過去5年連同股息再投資的總收益率為6.5倍，每年平均總收益達50%；平保過去5年的總收益率為4.6倍，年均總收益為41%。展望未來5年，是否能繼續為股東帶來理想回報？

宜看中長線

市場早已預計「三保」將交出亮麗的成績單，但近期「三保」股價已相繼回升，現時是否仍有得炒？凱基證券亞洲營運總裁鄺民彬指出，近日「三保」已錄得一定升幅，加上內地A股表現反覆，故預計短期升幅不大，但仍可考慮作中長線投資。他以國壽為例，近期阻力為38元，料短期會在34至38元窄幅上落，中長線目標為42元水平。

內保增長空間大

耀才證券陳偉聰認為，內地保險市場具發展潛力，建議投資者可長線投資該板塊。他解釋稱，現時內地保險滲透率遠低於其他亞洲國家，有很大的增長空間，加上現時A股市場具增長潛力，保險公司投資收益料有顯著增長，將成為強大的盈利動力，加上行業獲國策支持，保險公司保費收入有望提升。