上期本欄提及的美國農業部報告，大豆及玉米的種植面積較預期略低，但由於季度庫存數字高於預期，觸發農產品價格出現回吐，但於低位明顯有承接。
雖然以現時的種植面積以及正常的產量計算，今年美國大豆及玉米的產量將非常接近○九年的歷史高位，但由於市場價格早已反映產量增加的情況，倘若美國種植進度因天氣或其他因素而受阻，相信農產品價格將有不錯升幅，近期調整是吸納的好時機。
撰寫本文時剛好是季結，因此筆者也希望與各位讀者回顧一下一○年第一季的商品市場表現（根據標普高盛商品指數作分類）。以種類劃分，今年第一季以牲畜類商品表現最佳，升幅達15%。隨着經濟逐漸復甦，民眾對肉類需求回升，加上美國不少豬農因飼料價格上升等因素而面對龐大虧損，大幅削減養豬數目，也在供應層面推高價格。
至於大家最關心的能源、基本金屬及貴金屬，於第一季也錄得溫和升幅，當中基本金屬的升幅為5.4%，而能源及貴金屬的升幅分別為3.4%及2%。雖然美匯指數於第一季上升4.3%，但對商品價格的表現未有帶來太大衝擊，主要原因是投資者仍然憧憬經濟復甦將推動商品需求，而美國聯儲局表明無意於短時間內加息，也繼續助長商品市場的炒風。
筆者執筆時，銅價經已上破今年高位，而原油價格與今年高位也只是一步之遙，但明顯地全球商品需求仍未復原至金融海嘯前的水平，周期性商品的庫存水平也仍然高企，看來這升勢的投機意味濃烈，高追的投資者宜萬分小心。
農產品是今年第一季表現較差的商品。由於投資者憂慮美國種植面積增加，再加上南美的供應上升，對穀物類農產品價格的確構成一定壓力。另外，去年被炒高的原糖價格，也因為基金平倉以及巴西及印度的供應較預期為高，而出現龐大沽壓，於第一季大跌近四成，拖累農產品的表現。
筆者於年初曾經表示，商品價格於第一季仍會出現高位徘徊的格局，直至第二至第三季投資者憂慮息率上調，才會出現較大調整。筆者至今仍然維持這個想法，但商品市場的調整可能較遲出現，因聯儲局似乎不急於上調息率。現時的策略不是高追，而是進行獲利回吐，甚至開始進行較長期的淡倉部署。
亞達盟環球期貨副總裁 潘志偉