轉瞬間二○一○年已經過了四分之一，又是討論第二季投資策略的時候。
筆者在前文提過多次，港股現處於牛市第二期，市況以反覆上落為主。去年底恒生指數為21,872點，與近日的指數相近，代表在過去3個月內根本沒有怎樣變動過；雖然期間會出現很多上落的波幅，例如在今年第一季內，恒指最高在一月十一日見過22,672點，最低在二月八日見過19,423點，但3個月內的高低幅度只有3,249點，與去年的「過山車」市況比較，是完全不同的感覺。
很多投資者都對現在的市況感到迷惘，但其實若有讀筆者的文章，就知道這樣的走勢才是「牛二」的特徵。很多人以為「二大過一」，所以在「牛二」的升幅應該較「牛一」更加厲害，但實際卻不是這樣。因為在牛市的3個階段中，「牛二」的升幅多是最慢，由於「牛一」在「熊三」之後，當時很多投資者變得過度恐慌，投資組合過分保守，故此在確定牛市重臨之初，驚恐的感覺少了，於是把投資組合的股票比重回復正常比例，出現追貨的情況而造成市況急升；但「牛二」出現之時卻是經濟數據轉好，企業盈利上升，市場返回基本分析的層面，由於沒有在「熊三」後減少恐懼的人，所以也沒有因為追貨而急升的情況。
至於第二季投資策略，就是「繼續牛二」。今次的「牛二」由去年七月十三日的17,186點開始，終點若以一浪升幅的7,817點作參考，其參考頂位就是25,003點（17,186點+7,817點）；兩者的中位數就約是21,000點。所以第二季的投資策略，仍可繼續以21,000點作為軸心，在這個中間位之時就按兵不動，靜觀其變；升至23,000點附近考慮減磅，跌至19,000點附近就把持貨比重增加，每次享受十多二十巴仙的賺幅。
其實這個投資策略，筆者自去年中已提過很多次，若你在過去數月有跟隨這個策略，現在的獲利應該非常豐厚了。
不過這個策略只適合在23,000點以下執行。若恒指升穿去年十一月十八日高位的23,099點，並維持3天以上，以上的策略就要完全改變，23,099點將會從阻力位變成支持位，港股會一口氣衝上「牛二」的終點，目標在25,000點或以上，然後出現一次急速的調整，就完成了整個「牛二」的過程，開始進入「牛三」的階段。由於「牛二」已運行了差不多8個月，所以「牛二」隨時會突然完結，有可能在今年第二季完結，也有可能在明年才完結，筆者現在仍沒有任何頭緒，但大家必須做好心理準備，迎接這一天的來臨。
至於若恒指跌穿去年七月十三日的17,186點，並維持3天以上，「牛二炒波幅」的策略也要完全改變，因為可能代表這次的牛市完結了，從去年三月九日的11,345點至23,099點的升幅變成是熊市反彈，後市將變得極度悲觀，未來將進入非常恐怖的熊市，甚至可能跌穿○八年十月二十七日的10,676點。不過這只是最壞的預測，若恒指沒有跌穿17,186點，就不用考慮這種情況。
至於「牛二」的終點在甚麼時候出現？在過去的「牛二」升幅中，時間平均為一年以上，但在對上的一個循環中，三浪由○四年五月十七日的10,917點，升至○七年七月二十六日的23,558點，卻歷時共3年零兩個月。由於時間上的差別，可以是1年至3年，所以要準確計算「牛二」終點的時間是非常困難。
銀聯信託投資總監
投資樂園創辦人 林一鳴