股博士隨筆:一太前景值得看好

第一太平(00142)剛公布○九年全年業績,股東應大致感到滿意,昨股價亦上升2.5%,收報4.9元。集團股東應佔溢利急升1倍,但主要是匯兌收益和旗下MPIC權益攤薄產生的收益,實際經營溢利上升20%,又其主要兩項資產:菲律賓長途電話(PLDT)和印多福盈利貢獻相當平穩,增長主要來自MPIC的基建和Philex的礦產貢獻增長。

一太的每股盈利91.3仙,計算○九年市盈率僅5.36倍;只計核心每股盈利為57.6仙,折合市盈率亦不過8.5倍。集團每股資產淨值為10.37元,每股折讓幅度為53%;現市值為184億元,計算所持4家上市公司所佔市值已接近400億元。從此兩個數字看,一太顯得吸引。不過,一太長期保持折讓幅度達50%以上,如何提升作為控股公司的價值是縮窄折讓的關鍵。

現金流持續改善

無疑,一太的現金流持續改善,一切踏上正軌,集團全年派息亦由9仙增至12仙(周息率為2.45%),佔經常性溢利約20%,管理層表示一○年的派息比率將增至25%。基建和礦產業務今年應可帶動集團業績維持理想增長,一太今年應值得看好。

不過,PLDT佔一太的資產比重太高,而PLDT已難給予投資者驚喜,○九年貢獻溢利更是微跌,股價亦只是窄幅上落,使一太像拖着一塊大石。PLDT在菲律賓電訊業已取得壟斷,雖然用戶持續上升,但被ARPU下降所抵銷,來年增長主要靠寬頻收入。印多福的溢利貢獻微增,基於財政改善及向垂直生產發展,將繼續提供平穩的收益增長。

MPIC是集團增長最快的公司,經過連番收購之後,溢利貢獻上升3.5倍。Philex亦轉虧為盈,由於金及銅的平均售價今年有望上升,加上開採新項目,也是未來的新增長點。

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