比亞迪（01211）○九年第四季邊際利潤持續改善，其○九年業績勝過我們預期。在汽車業務迅速增長而產生的規模效益下，公司毛利率由去年上半年的19.6%及第三季的23.1%，升至第四季的23.2%。汽車業務收益及銷量分別急升1.4倍及1.7倍，純利按年躍升2.7倍至38億元人民幣，相當於淨利潤由3.8%增至9.6%。我們認為其估值與內地同業比較仍然偏高，因此，按各項業務總和計算，將比亞迪目標價調整至71.2元，重申持有評級。
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