人行於一個月內第二度提高銀行存款準備率，它選擇在新春長假期將開始時宣布，降低證券市場及有關金融股份所受到的衝擊。這一招筆者認為是高明的做法，內地金融市場活動雖仍擺不脫受政策所主導，但為政者開始注意到個別政策可能給市場帶來的影響，因此採取比較慎重的方法，始終是一大進步，也增加市場對監管當局的信心。
新春假後內地即宣布開始接受散戶開立股指期貨的戶口，顯示期待已久的股指期貨交易，終於快要得到落實。事實上，這項交易活動在內地一談便是多年，很多次都醞釀推出，最終仍在「只聞樓梯響，不見人下來」的階段，未得到落實。內地決策當局對於股指期貨的態度「欲拒還迎」，現在要真正推出但在執行上也訂下了十分嚴謹的機制，除了較高的保證金要求及持倉限制等，還設定了投資者適當性的制度，幾乎把散戶投資者全擋諸門外，令人看起來感覺最終雖然決定落實推出，但卻似是「羞抱琵琶半掩面」一樣，筆者看它必然是有它本身的考慮。
內地決策當局一直強調「金融安全」，股指期貨的推出，監管若有缺失，市場所受衝擊較諸有實物支持的現貨市場會來得更大，因此不得不深思熟慮，格外小心。八七年股災港股期指市場所造成的災難，是十分慘痛的教訓，市場一眾投資人士要花多年時間，才能合力填補因期指災禍所帶來的經濟損傷，便是一個例子。因此，內地決策當局推出股指期貨交易時採取比較審慎的做法，完全可以理解。
推出股指期貨本身不難，花了那麼多年才得以實現，最終還要顧及金融市場的安全及投資者利益的保障等考慮。除了八七年股災的教訓，九八年亞洲金融風暴西方大鱷透過期指市場衝擊本港股匯，最後導致特區政府要動用逾千億元入市驅趕大鱷，那情景至今依然歷歷在目。雖則內地股市仍未真正全面對外資投資者開放，股指期貨出台暫時最多也止於「塘水滾塘魚」的局面，受外資大鱷利用作為衝擊內地金融系統的機會可能性甚低，但內地金融市場正逐漸踏向全面開放，QFII是其中已經開放，外資可以參與內地投資市場的一個渠道，也不可以完全排除風險存在的可能，則早期打穩基礎，引入比較嚴謹的規範，也屬適當。
這次推出股指期貨由於所定參與門檻格局之高，斷非一般散戶有能力參與，因此接受開戶申請之後反應一般並不熱烈，令人看來內地推出股指期貨仍然是有欠全面參與性，惟其如此，此舉也可以清楚看到決策當局既要顧全市場發展需要，但亦不能置普羅投資者的利益於不顧的一面，股指期貨並非甚麼「惡毒」的金融產品，善於利用其實有利於作投資風險的對沖，是一種投資技巧。但是倘若被大戶利用作造市工具，到頭來遭受損失的必定是一眾散戶投資者。
港股恒指由於組合比重上較為側重三、兩隻大藍籌，滙控（00005）及中國移動（00941）的股價上落相對影響恒指升跌較大，因此便經常被期指大戶用作舞高弄低期指圖利的工具。內地股指期貨顯然應該吸取這個經驗，確保股指期貨賴以作為根據之指數組合，不致步港股恒指後塵，讓股指期貨交易更健康發展。
（作者為註冊持牌人士）
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