牛年是金融海嘯的打救之年，面對海嘯的殺傷力掩至，市場對股市乃至經濟的期望跌到谷底，年初時股市還處於向下探底走勢，難以想像會締造歷史性的旺市。因為龐大的救市投入，洶湧的流動性，催谷起持續的大升浪，漲勢可說是出乎意料，亦是多數散戶錯過這個大升浪的原因。常說「信心比黃金重要」，牛年的牛市並不是信心谷起的，反而是牛市谷起了市場的信心。

推動今輪升市的動力，並非源於港府管治有方、政策得宜，相反香港處於中美兩國夾縫間，受惠於低利率、高流動性，年中時金管局持續被動接下龐大的港元沽盤，累積起高逾六千億資金，顯見外來熱錢的洶湧。「水浸」銀行造成貸息偏低，股市、樓市齊起飛，資產市場好景來得輕易，勢必也去得輕易，當中、美進入謀求退市之際，市場果然呈現調整，雖然調整幅度有限，也是一次示警預演。

從牛年意外的牛氣，折射出香港市場的特點，處於中國同美國的政策夾縫間生存發展，過去傳統看法是受惠，現在需要新認知，不應一味強調受惠的一面，也應當看到承受風險的一面。目前，本港資產市場牛氣未盡，仍有上漲的空間，但中美兩國的退市操作已經開始，也揭開了市場深度波動的序幕。如果退市可以平緩過渡，則本港市場可望有序調整，免遭劫掠之傷。

香港沒有主動的政策選擇，但要承擔不同制度下政策選擇的風險，正是香港最嚴峻的現實。由於資本市場的漲潮，本港經濟氣氛急速回暖，經濟復甦的迹象更為明顯，由危到機如此輕易，惟恐麻醉了對發展實體經濟的追求。至今港府還在承接中央的政策輸送，維持着經濟增長的動力。雖然對曾經妄言靠金融養活七百萬人，省悟到言過其實，但對於改變這種狀態並無建樹，現今香港仍然依靠金融和地產的榮衰，維繫經濟的周期發展。

中國和美國的金融帶動復甦，面對各自的問題：中國要處理資產泡沫的威脅，美國要謀求將無就業復甦轉變為創造就業，需要兩國政府回歸實體經濟，促使實體經濟納入持續發展的軌道。轉型的努力需要時間及充滿風險。中、美經濟如何轉身，如何退市擠走流動性，直接影響香港的資本市場和經濟發展模式，中美的政策效果不確定，香港也處於不確定。

牛年超乎常規的牛市，帶來財富效應和昇平景象，不應蒙蔽對風險的警覺，眼前的帳面富貴雖減輕了金融震盪的痛楚，但隱藏救市藥力減退後病症加深的可能。長遠也不應蒙蔽香港對經濟發展模式的探索，中央希望香港找到新的經濟增長點，而資本市場的好景並不是讓我們安睡於帳面富貴之上，而是藉此際借來的時空，努力調整自身經濟，將其納於可持續發展軌道。