去年受惠於環球救市措施、量化寬鬆和低息環境影響，黃金等商品的避險作用得以提升，金價屢創新高，吸引不少資金投入商品市場。然而，單一商品投資較易受制於該商品的資金流向，相對多元化的商品投資組合似乎更能分散投資風險。

以天達環球動力資源基金為例，投資的範疇包括能源、金屬、採礦、農業及家畜等62種商品。投資的渠道亦較多元化，除了主要投資天然資源相關股票外，亦有最多20%透過「交易所買賣商品」（ETCs）投資商品。除了有助捕捉不同的商品升浪外，透過購買看淡的ETCs和期權，亦有利基金經理對沖風險。

商品下半年料渴市

天達資產管理亞太區業務拓展董事張勇奇認為，雖然商品價格自○九年三月起已開始反彈，但總括而言仍處於較合理的低水平。此外，各大工業國在過去兩年間不斷進行「去庫存化」，逐漸消耗產能，相信下半年開始整體商品會出現供不應求，有望推高商品價格。

根據彭博資料顯示，商品指數CRB由○九年至今升幅近兩成，MSCI世界能源指數和MSCI世界原材料指數由○九年至今亦分別上升兩成及五成，反映原材料和能源價格正穩步上揚。

新興經濟體對資源的需求增長亦抵銷了發達國經濟下滑帶來的負面影響。張勇奇指出，新興市場內需和基建不但刺激農產品等價格，亦帶動了能源和金屬等原材料需求。事實上，新興市場需求的確不容忽視，如內地近期宣布建材下鄉和利好農產品的《一號文件》，反映中央扶持農業的傾向明顯。印度最新公布國內生產總值（GDP）亦上升7.9%。這些新興市場的經濟發展和城市建設推動了對建材資源方面的需求，而人口和消費力加強，亦令農產品和能源的需求增加。

歐美等發達國的經濟復甦，有利於對天然資源的需求。張勇奇認為，除了工業復甦的正面影響外，發達國由於設備老化，未來需要透過更多基建來更新，在使用新能源上亦需要鋪設新電網和建設發電廠等，兩者均需要大量的原材料。事實上，國際能源總署預料經濟合作暨發展組織（OECD）國家由○五年至二○三○年需投入4.25萬億美元改善電網，刺激原材料需求，這些需求將有利於資源相關的投資。

張勇奇指出，在眾多商品之中，目前較為看好的是天然氣資源，因在金融海嘯後工業萎縮，天然氣價格曾暴跌近八成，現時的反彈幅度依然落後於油價。天然氣是較為潔淨的能源，加上在輸送技術上有提升，實際的使用量亦有所增加，相信天然氣的供需水平會逐漸回復平衡，甚至出現供不應求亦不足為奇。

單一行業波動性高

商品價格很視乎美元走勢，兩者往往是背道而馳。張勇奇認為美元在歐洲信貸問題下，今年上半年出現技術性反彈，但相信美元長遠仍處弱勢。他續指，美國政府仍然需以弱美元政策刺激當地出口，加上當地的福利、軍費等開支持續上升，赤字和國債的增加實無可避免，美元匯價難以急漲。

然而，由於天然資源基金為行業基金，相對廣泛分散投資於多個行業的股票基金而言，可能會有較高的波動性，且或會涉及交易對手風險和場外衍生工具的風險。即使基金作風險對沖，亦要面對商品價格急跌的風險，所以投資者在購買前宜多留意。