隨着中國第四季經濟恢復雙位數增長，同時十二月出口大升，加上外儲高企2.4萬億美元等因素，近期外界要求人民幣升值呼聲漸高。表面看，出口改善、經濟增長強勁、通脹上升等已令人民幣無理由繼續橫行。但從深層次看，人民幣現仍不具備大升條件。
首先，近期中國經濟數據雖好，不過由於GDP增長、出口增幅等均是按年比較，而○八年第四季經濟正處於極惡劣的環境，基數較低令數字放大了經濟及出口實質的改善。其次，出口復甦看似強勁，但其前景仍有不少不確定性因素，如環球經濟會否出現二次沉底，各國貿易保護主義會否升級等。第三，中央近期頻出招收緊過度信貸，行動或殃及池魚。銀行要控制信貸很可能會從民企入手。而中國的出口又是以民企為主。信貸一旦過度收緊影響民企經營，將會不利中國出口。最後，人民幣升值對壓抑通脹不顯著。
如以中央過往作風，相信人民幣上半年以橫行為主。如下半年全球進入加息期，不排除屆時人民幣有小幅升值，但料升幅難超過3%。
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首席分析員 溫灼培