裕元因披露最近一季銷售下跌3.4%，股價一度受壓，而近日又因傳某大客定單增加，股價由低位反彈，不論如何，銷售下跌已成過去，裕元對今年南非世界杯仍抱有期望，可望再次恢復增長。

截至去年9月底止年度，裕元鞋類銷售下跌3.5%，營業額則微增2%，主要是子公司寶勝（03813）營業額增加所致，在裕元來說，運動鞋銷售跌2.5%，便服鞋增9.86%，運動波鞋則增21.7%。於市場方面，主要市場美國微增，加拿大增10.6%，歐洲跌3.6%，南美洲增6.4%，亞洲則增5.3%。

過去一年，裕元純利4.64億美元（下同），微減0.8%，但扣除非經常性項目，核心純利應為4.65億元，增長18.6%，每股純利28.2美仙，全年派息89港仙，與上年相同。裕元財政健全，但今年11月應贖回可換股債券2.7億元，因而要保留較多資金。

儘管裕元銷售稍跌，但毛利率上升，可以帶來增長，裕元控制成本一直有效，雖然亦擔心人民幣值上升，但自05年7月起人民幣已升值21%，看來裕元在議價能力方面仍具優勢，全球品牌與裕元合作多年，應會互相照顧利益，不會輕易轉換供應商，事實上更是不可能。

運動鞋需求仍熱切

裕元根據客戶消費模式的研究，發現客戶對運動鞋及休閒鞋仍保持強勁消費需求，全球經濟逐漸轉好，利於消費市場的發展。

裕元現價25.1元，市盈率11.5倍，息率3.5%，作為運動鞋龍頭，市盈率不應太低，預期寶勝業務亦將轉好，估計今年裕元整體仍有增長，只是增幅溫和，股價能守穩20天平均線，不應看淡，至少可以持有，如稍滑落還可吸納。

葉心