到底股指期貨的推出，對後市將會有甚麼影響？要解答這個問題，相信筆者應該是最適當的人選。

平衡股市 影響料正面

因為筆者於○四至○六年期間，獲上海期貨交易所聘請為國外研究員。當時上海剛開始考慮推出A股股指期貨，於是筆者以這個題目作為研究，內容包括股指期貨與主板市場的因果關係、影響股指期貨波幅率的因素，以及利用時間序列工具和GARCH模型分析期貨指數推出對正股市場波幅率所帶來的影響等。筆者完成了這篇論文，除了可作為推出股指期貨的參考外，更取得上海交通大學博士後（即Post-Doctorate，是博士之後的資格），及被選為上海市最優秀博士後，輯錄於《上海市博士後工作20年成果集》之中。

對於內地要推出融資融券及股指期貨，很多人都覺得擔心，害怕大量沽空而造成市場波動，情況就如一九八七年十月的香港股災，有人大量炒賣期指而傷亡慘重。雖然筆者的論文於○六年八月完成，而中國金融期貨交易所亦在○六年九月批准成立了，但過了3年多的時間，中國證監會才同意推出股指期貨的產品，就是這個原因。

根據筆者的研究論文，只要市場的機制良好，期貨工具不一定會令到股市的波動性增加，甚至會作出平衡的作用，對股市應產生正面影響。現在市場上普遍出現正反兩面的聲音，有些人認為推出股指期貨以後，可以令市場的成交上升，甚至作出高槓桿的投資，從而推高股市；有些人則認為股指期貨可讓人買跌，有機會可在短時間內推低大市。其實筆者的研究指出，股指期貨並不會對市場產生方向性推動，只會令資本市場更活躍起來；因為市場總有風險的偏好者，亦有風險的厭惡者，股指期貨應不會成為股市波動性的主要原因，因此推出股指期貨，筆者是非常同意的。

或削內地人買港股意欲

至於融資融券及股指期貨的推出，有沒有一些概念股及相關板塊可追捧呢？

根據筆者的估計，試點推出融資融券的內地證券行，可能約在10家左右，預計可令每家券行每年收入增加2億至5億元，並不是一個很大的數目，對企業盈利的影響並不顯著。不過產品可令市場整體交易額上升，特別是較大規模的內地證券行，其市場份額將會變得更大。可是當內地推出融資融券及股指期貨之後，A股及H股的差價將會收窄，內地人投資於香港市場的意欲亦會減低，對於某些本來以大陸客人為主的香港證券行，可能會帶來負面的影響。

投資樂園創辦人 林一鳴