計至九月止半年，冠華純利1.68億元增長10%，但扣除衍生工具收益後，實為1.43億元，減少6.5%，每股純利13.9仙，恢復派中期息2仙。

期內銷售跌13.5%，其中紡織布及色紗跌2.5%，成衣產品跌37.7%，毛利率由16.5%升至17.9%。而其他收入跌63%或1,288萬元，分銷及銷售成本跌9%，行政費用跌8%，其所佔銷售額比率，仍由2.26%升至2.37%，以及由5.9%升至6.26%。至於融資成本則跌43%，稅項則增50%。

過去的冠華發展甚速，市場逆轉，即跌幅較大，特別是財政方面備受壓力，迫於去年底低價供股。事實上，於九月底，其淨借貸比率仍達43%，已是過高，尤其是借貸側重於流動借貸11.71億元，非流動借貸只有6.5億元，而現金則為5.23億元。

最近冠華取得14家銀團貸款9.28億元，為期四年，這是再融資，但可免流動借貸大減，壓力減輕，除非機會適當，否則已無集資需要，但要注意目前淨借貸仍達12.68億元，勢將影響股息政策。

中線不妨低吸

冠華期內資本支出3,700萬元，九月底資本承擔只有4,200萬元，相信急速的發展已告一段落，未來對資金需求大減，不必大量增加借貸，可以繼續減低債項，使財政狀況漸漸轉向健康水平。

冠華的弱點是財政狀況有相當壓力，但資產值則相當高，是優點，但為弱點所抵銷，工業股股價較資產有大折讓並不多見。

冠華現價1.54元，預計市盈率約6倍，息率3.2%，市帳率0.56倍，除息率低外，市盈率及市帳率均具吸引，但冠華的財政狀況需要證實改善，才能反映。此股波動較大，隨時可以大幅上升，但看來並非短期的事，如有機會回落，可低吸看中線。

葉心