買股蝕25% 美債賺85%

先看美國市場的「戰果」，假若○○年一月押注標普500指數的話，以名義價值計算至今慘蝕25%，即使把股息滾存，仍要蝕11%。但倘同一時間押注的是巴克萊資本美債指數，這十年回報率高達85%。

歐洲市況跟美國相若，英國和歐洲國債指數過去十年急漲72%及71%，反觀富時Eurofirst 300指數期內以名義價值計算大跌37%。日本股市則連跌二十年，繼上一個十年暴瀉77%，日經平均指數自○○年起至今進一步蒸發近半市值。

10年反覆波動煎熬股民

德意志銀行高級投資顧問盧卡斯指出，股市最近經歷的跌市十年猶如三十年代，各地股市在○○年處於高峰，相比國庫券，股票估值過高。

其他分析員認為，要計算十年市場表現，起始點位處固然重要，但這十年股市大瀉，原因是九十年代正值牛市時期。蘇格蘭皇家銀行（RBS）證券策略師拉斯金指出，回顧過去十年，撇除兩次熊市，單是市況反覆波動，也足以令長揸投資者不是味兒。

資金氾濫 通脹勢升溫

最近十年股市表現差勁，主要是企業無法恢復科網泡沫時期的超卓盈利表現，而○一年展開的低息周期助長及後的消費信貸泡沫。

另一邊廂，各國央行為應對去年爆發的金融海嘯，大手減息至紀錄低位，加上通脹憂慮放緩，推高國庫券價格。○○年初十年期美債孳息高企6.5厘，如今同年期債息已大幅回落至約3.5厘。

不過，拉斯金認為除非通縮重臨，否則未來十年債贏股的情況料不復見。

《華爾街日報》分析指出，市場愈益擔心聯儲局未必會迅速加息，以應對資金氾濫情況，美息近零息水平勢助長未來通脹急劇升溫。

為了更有效捕捉通脹將掀起的市場升浪，未雨綢繆的投資者已開始改變策略，由傳統對沖通脹投資工具如黃金和抗通脹債券轉投股市，尤其是原材料股、議價能力較高的企業，甚至是高回報債券。

據反映通脹預期的美國抗通脹證券（TIPS）價格顯示，明年通脹料少於1%。MDE投資委員主席隆哥認為，即使TIPS市場並無發出通脹警號，長線投資者宜趁低位做好抗通脹準備。