銀泰主力於浙江省經營百貨業務，來自該省的收入佔其總收入達90%，盈利更是百分百來自浙江。浙江省受到金融海嘯的嚴重打擊，銀泰今年上半年仍然錄得13%的同店銷售增長，成績已算不俗。報告相信隨着海嘯過去，浙江省的經濟也漸漸恢復，預期銀泰的同店銷售增長步伐可進一步加速。而在十月份，相關的同店銷售增長亦的確是提高至20%，預期動力持續。

現水平較同業便宜

報告指，銀泰○七年採取了非常進取的擴張計劃，店舖數目翻了兩番，受到起動虧損所影響，盈利受到拖累，但按三年回本期來作預測，估計起動虧損在一○年前可大幅減低。況且公司最近剝離了部分虧損的資產，亦有助一○年的整體盈利率表現。

而對於銀泰收購了湖北省的百貨店，以1.77億元人民幣購入65.8%權益，相等於○八年市盈率12.2倍，美銀美林認為收購可提升銀泰盈利約4%，亦可以帶動目前來自該省的整體運作，銀泰目前在湖北已擁有4間店。報告把一○及一一年每股盈利預測分別上調4%及3%，至0.275元人民幣及0.33元人民幣。

把股份的價值拆件來看，銀泰持有的物業及證券投資其實已相等於公司的總市值，零售業務價值未有反映。倘其他內地零售百貨公司估值都升至本身資產淨值的兩至三倍時，銀泰現價便顯得相當便宜吸引。美銀美林把目標價由原來的5.75元提高至7.45元，較周四收市價有不到一成的升幅空間，投資評級為買入。

美銀美林

評價：零售業務價值未反映

目標價：7.45元

建議：買入