中資金融股料回報不俗

事實上，筆者對未來股市的表現仍然樂觀，尤其看好中資金融股。三大國有銀行中筆者較喜歡建行（00939），不是因為工行（01398）和中行（03988）不好，只是建行較平。至於其餘3家股份制內地銀行，筆者較看好中信行（00998）及招行（03968）未來的盈利增長潛力，主要由於兩者的短期貸款佔比較高，受惠利率見底上升重新定價的程度較大；另外，平保（02318）和國壽（02628）是股市回暖和市場利率及債券回報率逐步上升的受惠者。投資者不用太多心，單單集中於中資金融股已經不愁寂寞，而且相信會得到不俗的回報，今次筆者將分析工行的第三季業績。

工行是內地規模最大的商業銀行，截至今年九月底止首三季股東淨利潤有1,000.19億元（人民幣‧下同），按年上升7.86%，每股基本及攤薄盈利均為0.3元，其中第三季淨利潤有335.95億元，按季增長7.43%；期末每股淨資產1.93元，年化股東權益回報率約21.05%，表現在「六行」中僅次於建行。一如其他同業，集團的資產規模迅速擴張，於期末的資產總額為116,696.55億元，比年初增長19.6%，客戶貸款總額為55,804.69億元，比年初增長22.06%，客戶存款總額為97,508.36億元，比年初增長18.57%。

集團首三季新增貸款10,084.75億元，其中第三季度新增貸款則放緩至只有1,440億元，淨利息收入按年下跌9.32%至1,782.49億元，主要由於市場基準利率處於較低水平，以及今年七月發行的400億元次級債券。幸好第三季度低收益的貼現票據逐步由一般性貸款取代，期末貼現票據佔比由第二季的8.63%降至7.15%，活期存款佔比較第二季上升3個百分點，第三季度的淨息差較第二季回升約8個基點，第三季度的淨利息收入按季已回升6.73%至622.11億元。

期內受惠於投行業務、銀行卡及基金銷售，手續費及佣金淨收入有410.61億元，按年增長18.73%，其他非利息收入有68.17億元，按年大增313.15%，主要由於金融投資轉虧為盈，有淨收益65.07億元。

工行水頭充足穩健之選

工行期內信貸質素持續改善，首三季貸款損失撥備（Loan Loss Provisions）為136.53億元，按年減少37.09%，其中第三季撥備金額為44.05億元，按季減少9.18億元，不良貸款餘額為935.33億元，比去年底減少109.49億元，不良貸款率為1.68%，比去年底下降0.61個百分點，雙降趨勢持續，其中第三季不良貸款餘額按季下跌51.32億元， 相信是由於集團加大清收力度以及貸款質量升級，期末撥備覆蓋率達148.37%， 已接近監管要求水平。

預期市場利率逐步回升，存款活期化趨勢持續，工行的淨息差將穩中有升，經濟復甦令資產質量保持良好水平，目前工行的貸存款比例只有57.86%，核心資本充足率卻高達9.86%，屬「六行」中最高水平，足以支持未來的信貸增長。當工行股價處於6.46港元時，預期明年每股盈利及帳面值分別為0.52及2.59港元，預期市盈率和市帳率為12.42倍及2.5倍，是穩健的長線投資對象。

市場先生